Caputo sorprende al mercado: la demanda por el nuevo bono en dólares fue algo que nadie esperaba

El debut del nuevo bono en dólares del Ministerio de Economía superó todas las expectativas, con una demanda que dejó atónitos a los analistas. Los inversores ofrecieron casi seis veces más dólares de los que el ministro Luis “Toto” Caputo buscaba obtener, y lo hicieron aceptando una tasa de interés inferior a la nominal, un resultado que pocos anticipaban.

Esta operación, clave para financiar vencimientos de deuda, especialmente los abultados u$s4.500 millones previstos para julio, marca un hito en la estrategia del gobierno de depender menos de Wall Street. El título, emitido bajo ley argentina, venía con dudas por el riesgo histórico de “reperfilamientos”, pero el mercado respondió con una contundencia inesperada.

¿Cómo funcionó la subasta y qué tasa se pagará?

El mecanismo de la licitación era una subasta donde la tasa final dependía de si los inversores pedían un descuento. La tasa nominal ofrecida por el Tesoro era del 6%, pero se especulaba que el mercado exigiría más, posiblemente por encima del 8%, dados los riesgos.

Contra todos los pronósticos, la demanda fue tan alta que Caputo recibió u$s151 millones a cambio de papeles por u$s150 millones. Esto significa que la tasa real a pagar será levemente inferior al 6%, un costo financiero muy por debajo del que obtendría en el mercado internacional de crédito, donde el riesgo país ronda los 500 puntos básicos.

Este costo es incluso menor que el 7,4% que un grupo de bancos le cobró al Tesoro en enero por un crédito “repo” de u$s3.000 millones. El éxito de la operación revela un apetito del sistema financiero local por instrumentos dolarizados con un retorno atractivo.

El sueño de los dólares “endógenos” y el impacto en los ahorristas

La buena aceptación del bono no es solo una victoria de financiación a corto plazo. Abre la puerta para que Caputo cumpla su objetivo de captar dólares de manera “endógena”, es decir, desde el mercado local. Si los bancos continúan absorbiendo estos bonos, necesitarán más depósitos en dólares, lo que podría llevar a que mejoren las tasas que ofrecen a los ahorristas.

Actualmente, los plazos fijos en dólares rinden alrededor del 2% nominal anual. Los analistas estiman que, gracias al flujo de intereses mensuales que genera el nuevo bono, esa remuneración podría subir hasta el 5%. Esto sería un fuerte incentivo para atraer los dólares que hoy están “bajo el colchón”, estimados en unos u$s150.000 millones.

Medidas recientes, como el nuevo régimen de presunción de inocencia fiscal que permite depositar hasta u$s9.500 sin justificar origen, apuntan en esa misma dirección. Los optimistas creen que podrían “blanquearse” hasta u$s30.000 millones de esos ahorros informales.

La otra cara: una inyección de pesos al mercado

Mientras el foco estuvo en la parte dolarizada, la licitación en pesos también trajo una novedad significativa. A diferencia de semanas anteriores, donde el Tesoro absorbía liquidez, esta vez Caputo inyectó pesos al mercado.

Frente a un vencimiento de $7,2 billones, el ministro solo tomó deuda por $6,74 billones, pese a que le ofrecieron $8 billones. En términos concretos, dejó circulando $480.000 millones adicionales. Esta decisión podría interpretarse como un intento de aliviar la falta de liquidez de la que se quejan los bancos y promover una reducción de las tasas de interés en pesos.

El grueso de la deuda en pesos se colocó en bonos ajustables por CER a corto plazo ($3,8 billones vencen a mediados de mayo), con una tasa de retorno efectiva anual del 1,9%. La operación global, tanto en dólares como en pesos, deja un mensaje claro sobre la capacidad del Tesoro para maniobrar en el mercado doméstico con resultados que desafiaron el escepticismo general.