Créditos en dólares: la medida de Caputo que expone la contradicción de Milei con el BCRA

El anuncio de Luis Caputo sobre la flexibilización de los créditos en dólares para empresas encendió alarmas entre economistas y dejó al descubierto una contradicción central en el discurso de Javier Milei: mientras impulsa una reforma para darle autonomía al Banco Central, su propio Ministerio de Economía toma decisiones que lo condicionan.

La medida, presentada el jueves pasado, permite que los bancos presten a las empresas hasta el 15% de sus depósitos en dólares, incluso si las compañías generan ingresos solo en pesos. Algo inédito en la Argentina desde 2002, cuando Eduardo Duhalde, tras la salida de la Convertibilidad, prohibió ese tipo de financiamiento para evitar descalces cambiarios.

¿Qué riesgos advierten los especialistas?

Detrás de la decisión se esconden peligros macroeconómicos que varios analistas no dudan en señalar. El principal: el descalce de monedas. Si una empresa que factura en pesos toma deuda en dólares y el tipo de cambio salta, su capacidad de repago se derrumba. Y eso golpea a los bancos, que además podrían enfrentar problemas de liquidez si se produce una devaluación.

A esto se suma una amenaza más silenciosa: la desaparición del BCRA como prestamista de última instancia, lo que podría allanar el camino a corridas bancarias. La entidad que conduce Santiago Bausili, en lugar de actuar como dique de contención, quedó subordinada al Ejecutivo, tal como lo demuestra el comunicado que emitió tras el anuncio.

La confesión del BCRA que complica a Milei

El texto del Banco Central es una pieza reveladora. Arranca admitiendo que actúa "a partir de la modificación del artículo 23 del Decreto 905/02 anunciada por el Poder Ejecutivo Nacional". Y, para colmo, sostiene que la meta es "ampliar la oferta de crédito, impulsar la actividad económica, la productividad y el empleo", es decir, exactamente los objetivos que la reforma de la Carta Orgánica quiere eliminar.

La contradicción es tan evidente que no pasó desapercibida para las consultoras. Outlier, que dirige Gabriel Caamaño Gómez, fue contundente: "El MECON flexibilizó la reglamentación de los créditos en dólares para empresas. Esto es, el MECON anunció la flexibilización de una normativa macroprudencial del BCRA, lo cual implica una desprolijidad que no puede ser obviada en momentos donde se propicia incrementar por ley la independencia del BCRA con la modificación de su Carta Orgánica".

¿Independencia o subordinación?

Federico Machado, economista de Open y especialista en agregados monetarios, va más allá. Sostiene que la medida "dictada por el Ministerio de Economía y con objetivos del Ministerio de Economía" no tiene nada que ver con el espíritu de autonomía que pregona la reforma. Y recuerda que esta no es la primera vez que el BCRA de Bausili, ex socio de Caputo en la consultora Anker, actúa al ritmo de las necesidades del Tesoro.

Entre los antecedentes, Machado menciona las transferencias de utilidades al Tesoro y la acumulación de reservas. "Si el mandato del Banco Central es únicamente bajar la inflación, bueno, ¿por qué acumula reservas? Si al acumular reservas emite pesos. Y la razón es que acumula reservas para que el Tesoro tenga una posición más sólida en moneda extranjera de cara al vencimiento del año que viene", explicó a El Destape.

Martín Kalos, director de la consultora EPyCA, aporta otra mirada. Le llamó la atención que en la conferencia de Caputo "había tres funcionarios del Ministerio de Economía anunciando una medida que correspondía al Banco Central". Pero, para él, esto no es un error sino una muestra de que la independencia del BCRA, en la práctica, no existe. "No existe, en la práctica, la independencia del Banco Central. Si las decisiones fueron indicadas por el Poder Ejecutivo o el Banco Central estuvo de acuerdo es una cuestión indemostrable", cerró.