Dólar a $1500: la estrategia del BCRA y el Tesoro que genera dudas en el mercado

El Gobierno redobla la apuesta para sostener el dólar en $1500. En la última semana, el Banco Central (BCRA) y el Tesoro afinan una estrategia conjunta con un triple objetivo: mantener el tipo de cambio en ese nivel, controlar la tasa de interés en pesos y acumular reservas. Sin embargo, los analistas advierten que el equilibrio es frágil y de corto plazo.

Las compras de dólares del BCRA se desplomaron en agosto: pasó de adquirir un promedio de US$103 millones diarios en julio a solo US$33 millones por día en lo que va del mes. ¿El motivo? Evitar sumar presión compradora que empuje la cotización por encima del valor tolerado por el Gobierno.

Según la consultora 1816, "la decisión de 'marcar' los $1500 como techo de corto plazo para el tipo de cambio también afectó la dinámica de la deuda en dólares, que tuvo un mal desempeño en comparación con sus pares emergentes en las últimas jornadas".

¿Qué más hace el BCRA para contener al dólar?

Además de reducir sus compras, la autoridad monetaria vende dólar futuro y bonos vinculados a la devaluación. También intenta ponerle un piso a la tasa corta de la rueda Repo, donde los bancos colocan su excedente de liquidez.

El Tesoro se vuelve más activo

En paralelo, el Ministerio de Economía tomó un rol más protagónico en el mercado de cambios y en la gestión de la liquidez en pesos. Según Outlier, el Tesoro interviene puntualmente en el dólar contado, maneja las licitaciones de deuda y ahora administra la liquidez diaria a través de depósitos en bancos.

Un ejemplo de esta nueva estrategia se vio en la última colocación de deuda de julio: el Ministerio tomó unos $4 billones por encima de los vencimientos, pero no los depositó en el BCRA sino en cuentas bancarias. Así evitó secar la plaza de pesos de inmediato, aunque con el correr de los días, $1 billón apareció en el BCRA por un corto período.

"La complejidad del esquema tiene un costo directo: la opacidad genera confusión entre los propios operadores del mercado, que no logran distinguir si el objetivo es restringir la liquidez, empinar la curva de pesos, defender el tipo de cambio o las tres cosas simultáneamente", alertó Outlier.

Por su parte, los analistas de LCG recordaron que la administración del tipo de cambio es clave para el proceso de desinflación. "Habrá que ver si, en momentos en donde esa convergencia vuelve a teclear (la inflación cortó tres meses de desaceleración volviendo a ubicarse por encima del 2%), el ancla cambiaria se profundiza y el empuje a la actividad sigue quedando relegado", especuló la consultora.