El campo vendió dólares, pero los ahorristas se llevaron mucho más: el número que preocupa a Caputo

El sector agroexportador liquidó U$S 2.933 millones en agosto, pero los ahorristas se llevaron U$S 3.366 millones del mercado cambiario. La diferencia pinta de cuerpo entero el nivel de la demanda minorista de dólares: por primera vez en meses, las personas físicas compraron más divisas de las que ingresó el principal generador de la economía.

Según el Balance Cambiario que publicó el Banco Central, las personas humanas realizaron compras netas por U$S 3.366 millones durante agosto, el registro más alto desde octubre de 2025. Solo quedó por debajo de julio de 2026, cuando el Mundial distorsionó la demanda.

Del total, U$S 2.463 millones correspondieron a compra de billetes. Otros U$S 515 millones se destinaron a egresos por servicios y gastos corrientes, y U$S 469 millones a giros de divisas sin fines específicos.

¿A dónde fue el dinero?

El Balance Cambiario permite rastrear el destino de una parte de esas divisas. Se estima que alrededor de U$S 1.100 millones quedaron depositados en bancos locales. Otros U$S 700 millones engrosaron posiciones de activos externos, mientras que unos U$S 900 millones se entregaron a las entidades financieras para afrontar consumos con tarjeta en el exterior.

Un dato clave: 1,7 millones de personas accedieron al mercado cambiario para operar, muy por encima del promedio de un millón que se venía registrando. La base de ahorristas que compra dólares se amplió.

El contraste con abril

La dinámica de agosto marca un salto respecto de otros momentos del año. En abril, las compras netas de billetes habían sido de U$S 2.292 millones y las de divisas sin fines específicos, de U$S 583 millones. Es decir, la demanda minorista creció con fuerza en apenas cuatro meses.

El otro dato que surge del Balance Cambiario es el freno en la acumulación de reservas del Banco Central. En agosto, la autoridad monetaria compró U$S 768 millones en el mercado oficial, el menor monto mensual de 2026. Muy lejos de los U$S 2.163 millones de julio, los U$S 1.418 millones de junio, los U$S 2.601 millones de mayo o los U$S 2.770 millones de abril.

Agosto combinó así dos movimientos que van en la misma dirección: más demanda de dólares por parte de los ahorristas y menos capacidad del Central para absorber divisas en el mercado oficial.

La sombra que se viene para 2027

La dinámica cobra relevancia de cara a los próximos meses por las necesidades de dólares del sector público. Según un análisis de la consultora 1816, el Programa Financiero 2027 contempla usar U$S 3.700 millones del saldo que tendría el Tesoro del programa de 2026 y comprar U$S 4.900 millones al BCRA.

A eso se suman los vencimientos de BOPREAL, que podrían llegar hasta U$S 4.000 millones bajo determinados supuestos. En ese escenario, la presión potencial sobre las reservas durante 2027 podría trepar hasta U$S 12.600 millones.

Si las condiciones del mercado no permiten al Gobierno conseguir los U$S 5.000 millones mediante emisiones de Bonares previstas para 2027, la presión sobre las reservas sería aún mayor. En ese contexto, la evolución de la compra de dólares de los ahorristas adquiere otra dimensión: cuanto más difícil sea conseguir financiamiento externo, más importante será la compra de divisas que el BCRA pueda hacer en el mercado oficial para recomponer reservas.

El dato de agosto deja una señal incómoda para Luis Caputo y su equipo: los ahorristas volvieron a demandar dólares con una intensidad que no se veía desde fines de 2025, mientras el Banco Central redujo fuerte su ritmo de compras. Y en año electoral, la demanda puede crecer todavía más.