El costo oculto del Bono San Juan: qué tasa deberá pagar la provincia para volver a los mercados

San Juan se prepara para dar un paso clave en su estrategia financiera: la emisión del Bono San Juan, con autorización para colocar hasta USD 600 millones. Pero la gran incógnita es cuánto le costará a la provincia endeudarse en un contexto de riesgo país que vuelve a superar los 500 puntos.

La economista Marianela Gayá explicó que el riesgo país es un factor central para determinar la tasa que finalmente deberá pagar San Juan. En diálogo con Canal 13, detalló cómo este indicador puede encarecer o abaratar el financiamiento provincial.

¿Qué es el riesgo país y cómo impacta en la tasa?

Gayá señaló que la tasa de un bono se compone de la tasa libre de riesgo más un spread, que es donde se refleja el riesgo país. “Pensá que una tasa de un bono de cualquier deuda que se emita está compuesta por la tasa libre de riesgo más un spread, que es donde se refleja ese riesgo país”, explicó durante una entrevista vía Zoom.

La provincia ya realizó una primera presentación internacional del proyecto durante una gira financiera por Nueva York y Londres, donde se reunió con 14 inversores institucionales. La operación preliminar contempla un bono con un plazo de nueve años, con amortización en los últimos tres, bajo los mecanismos 144A y Regulation S, además de una emisión en el mercado local.

¿Por qué el riesgo país sigue arriba de 500?

Según Gayá, el comportamiento reciente del indicador no responde solo a factores argentinos. “El riesgo tiene que ver con la incertidumbre por la previa de un año electoral”, explicó, y añadió que el conflicto en Medio Oriente y el comportamiento del petróleo también impactan en los mercados emergentes.

“Este índice no solo se mueve por el riesgo local sino también por el riesgo externo”, sostuvo, y recordó la máxima: “Cuando Estados Unidos estornuda, los países emergentes se engripan”. Argentina sigue pagando tasas superiores a otros países emergentes comparables por la percepción de mayor riesgo.

De 2.000 a 500: el tramo más difícil

La economista puso en perspectiva la evolución del indicador. “Venimos de un riesgo país superior a los 2.000 puntos en años anteriores. Se ha hecho un gran trabajo en recuperar la confianza, pero es más difícil bajar de 400 a 200 que de 2.000 a 500”, explicó.

Para Gayá, sería difícil que el riesgo país rompa la barrera de los 400 puntos antes de las elecciones, principalmente por la incertidumbre electoral. “Por el historial electoral que tenemos, donde las encuestas dicen una cosa y después ocurre otra”, argumentó.

Reservas, vencimientos y el dólar

Otro factor que observan los inversores es la capacidad futura de pago de Argentina. Gayá señaló avances en la acumulación de reservas, pero advirtió sobre los vencimientos de deuda de los próximos años. “Si quedan dudas respecto a la capacidad de pagos para 2027, 2028 y 2029, tenemos vencimientos abultados y se puede llegar a modificar si gana otro partido político”, explicó.

También analizó el dólar: “El dólar viene calmo, es parte de la política de este gobierno”, dijo, aunque advirtió que el segundo semestre puede presentar un escenario diferente por la estacionalidad de la oferta de dólares. “Hoy están en la divergencia si prefieren contener el tipo de cambio o contener la inflación”, señaló.

Para San Juan, septiembre será clave. La provincia tiene autorizado un endeudamiento de hasta USD 600 millones, pero deberá definir cuánto emitir y a qué tasa. La evolución del riesgo país, el contexto internacional, las expectativas electorales y la percepción sobre la capacidad de pago argentina serán determinantes cuando llegue el momento de tocar la puerta de los inversores.