El FMI ya puso fecha para volver al país y hay un pago que aprieta al Gobierno

El Fondo Monetario Internacional enviará una nueva misión técnica a la Argentina durante la semana del 21 de septiembre para arrancar la tercera revisión del programa firmado con el gobierno de Milei. Los técnicos pondrán la lupa sobre los números del segundo trimestre, con foco en las metas fiscales y en la acumulación de reservas, en un momento en que la actividad económica muestra señales de enfriamiento.

La confirmación llegó de boca de la vocera del organismo, Julie Kozack, en una conferencia de prensa en Washington. "La misión está prevista para comenzar la semana del 21 de septiembre para la tercera revisión", dijo la funcionaria. El Fondo también admitió que monitorea la morosidad de los hogares argentinos, aunque por ahora no la considera un riesgo significativo para la estabilidad financiera.

Un pago que llega antes de la auditoría

La misión desembarcará pocos días antes de un vencimiento clave. El 25 de septiembre Argentina deberá afrontar un pago al FMI por 583,3 millones de Derechos Especiales de Giro, correspondientes al repago del Extended Fund Facility. Según los registros financieros del propio Fondo, el monto en dólares puede variar según la cotización de los DEG, por lo que las estimaciones periodísticas lo ubican en torno a los US$800 millones.

La secuencia vuelve a poner a las reservas internacionales en el centro de la escena. El programa exige una trayectoria de acumulación de divisas y el Gobierno necesita, al mismo tiempo, administrar los dólares disponibles para intervenir en el mercado cambiario, pagar deuda y sostener la confianza financiera.

Las metas que el Fondo no quiere soltar

En la última revisión, el FMI había aceptado modificaciones y dispensas vinculadas con el cumplimiento de algunas metas, entre ellas las de reservas. Ahora la tercera revisión deberá definir hasta qué punto los resultados del segundo trimestre permiten sostener el cronograma acordado y qué ajustes serán necesarios hacia adelante.

El organismo mantiene como prioridad que la Argentina continúe recomponiendo reservas, reduzca los riesgos de financiamiento y preserve el ancla fiscal. "Esto incluye continuar recomponiendo sus reservas, seguir reduciendo los riesgos de financiamiento, preservar el ancla fiscal que se ha establecido y fortalecer aún más los marcos de políticas para preparar al país ante futuras perturbaciones", señaló Kozack.

El problema aparece en la diferencia entre esas metas financieras y las condiciones de la economía real. El superávit fiscal puede sostenerse con una reducción del gasto, pero la contracción de determinadas partidas también pega sobre la demanda interna, la inversión pública y los ingresos de distintos sectores. La producción manufacturera cayó 5 por ciento mensual en julio y la construcción retrocedió 4,6 por ciento, según los últimos datos difundidos.

El FMI mantiene para 2026 una estimación de crecimiento de 3,5 por ciento y una inflación de 25 por ciento, mientras que la meta de resultado fiscal primario quedó establecida en 1,4 por ciento del PBI. En el último informe del organismo, la proyección de crecimiento para este año ya había sido recortada respecto de estimaciones anteriores.

Kozack también se refirió al crédito a los hogares. Sostuvo que los bancos argentinos mantienen niveles adecuados de capital y liquidez, pero planteó que existe margen para ampliar la intermediación financiera. "De cara al futuro, será fundamental profundizar dichos mercados y facilitar mecanismos para canalizar el crédito y el ahorro de los argentinos hacia inversiones y oportunidades de desarrollo", afirmó.

Las reglas del juego que se discuten en paralelo

La misión argentina llegará después de una discusión que puede tener consecuencias para los próximos acuerdos del organismo. El directorio ejecutivo del FMI tiene previsto cerrar este lunes la revisión de su diseño de programas y condicionalidad, la primera evaluación integral de este tipo desde la pandemia de Covid-19. El proceso busca definir cómo deberán estructurarse los programas, qué condiciones se exigirán a los países y cómo se abordarán los problemas de financiamiento externo en contextos de elevada incertidumbre.

El debate adquiere relevancia para la Argentina porque es uno de los principales deudores del Fondo y porque el programa firmado durante la gestión de Milei incluye metas fiscales, monetarias y de reservas, además de compromisos vinculados con reformas estructurales.

El análisis del organismo ocurre bajo cuestionamientos de organizaciones sociales y economistas que advierten sobre la posibilidad de una mayor exigencia fiscal en los futuros programas. Oxfam publicó esta semana un informe según el cual el ajuste presupuestario anual mediano exigido por el FMI pasó de 0,21 por ciento del PBI entre 2012 y 2017 a 0,85 por ciento entre 2018 y 2025. La organización también sostuvo que se debilitó la protección del gasto social dentro de los programas.

"El FMI ha exigido a los países endeudados que cuadrupliquen el tamaño de los recortes de austeridad en la última década al tiempo que debilitaba la protección del gasto social", señaló Oxfam en su análisis. La organización cuestionó particularmente la posibilidad de que el Fondo avance hacia esquemas de "ajuste fiscal anticipado", mediante los cuales una parte importante de la reducción del gasto se concentra en las primeras etapas de los programas.

El debate también fue seguido por el exministro de Economía Martín Guzmán, quien consideró que las decisiones que adopte el organismo tendrán impacto sobre las futuras negociaciones de los países que recurren a su financiamiento. "Lo que se defina mañana va a ser relevante para todas las próximas negociaciones de Argentina", sostuvo. Guzmán también cuestionó el respaldo a políticas fiscales contractivas cuando los gobiernos deben afrontar pagos de deuda con acreedores privados y planteó la necesidad de regular los movimientos de capital para desalentar "flujos especulativos de carry trade". En esa línea, sostuvo que los acuerdos con el Fondo deberían contar con una mayor discusión y aprobación parlamentaria.

Para la Argentina, la discusión sobre las reglas del FMI se superpone con una etapa en la que el Gobierno necesita renovar deuda, acumular reservas y recuperar acceso al mercado internacional de crédito. Las "ventanas" previstas para una vuelta al financiamiento voluntario durante este año no se concretaron en los términos esperados y el equipo económico busca alternativas mediante nuevas emisiones de deuda, operaciones financieras, compras de reservas y el ingreso de dólares asociado a sectores exportadores.

El propio Fondo proyecta que Argentina deberá enfrentar en 2027 un escenario de mayores necesidades financieras. El Gobierno, por su parte, apuesta a que el crecimiento de sectores vinculados con la energía y las exportaciones permita generar los dólares necesarios para afrontar los compromisos externos.

La tercera revisión pondrá esos supuestos frente a los números concretos del segundo trimestre. El FMI deberá evaluar si las metas fueron cumplidas, si las reservas avanzaron de acuerdo con lo pactado y si el resultado fiscal permite sostener el programa. Para el Gobierno, el resultado de la auditoría será relevante no solo por el eventual desembolso asociado al cumplimiento de las condiciones, sino también porque funcionará como una señal para los acreedores privados y para los mercados financieros.