El Gobierno cubrió el 84% de los vencimientos, pero el Banco Central tuvo que salir a la cancha

El Tesoro consiguió este martes $8,9 billones en el mercado local, aunque las ofertas recibidas por $11,6 billones no alcanzaron para cubrir los vencimientos de $10,6 billones que afrontaba. La diferencia: unos $1,7 billones que quedarán liberados al mercado antes de que termine la semana.

La Secretaría de Finanzas adjudicó $8,87 billones sobre un total ofertado de $11,60 billones, según informó el Ministerio de Economía. Con esos números, la tasa de refinanciación se ubicó en el 84%.

La diferencia entre el 84% y el 103%

La cartera económica comunicó un rollover del 103%, pero ese cálculo no incluye los vencimientos de los Boncer TX26 y TX28, que operaron el lunes y cuyo pago se concretó recién este martes.

“Se informó de ese modo porque el vencimiento de esos bonos no cae en la fecha (el viernes 13) en que se liquida esta licitación”, explicaron desde Economía.

Para Puente, se trató de “la primera vez que una licitación resulta expansiva desde agosto”. La misma consultora remarcó que el Gobierno debió pagar 100 puntos básicos por encima del promedio al que cotizan en el mercado secundario los dos instrumentos a tasa fija.

El BCRA, protagonista inesperado

La subasta se desarrolló en una rueda en la que el Banco Central tuvo un rol que no se veía desde diciembre de 2025. Según Proficio Investment, el ente monetario “estuvo muy activo desde la apertura, ofreciendo financiamiento a bancos y agentes en las operaciones simultáneas, a una tasa nominal anual del 23%, en busca de bajar las tasas a un día de cara a la licitación”.

La estrategia oficial apuntó a concentrar la oferta en cinco bonos en pesos, cuatro de ellos con vencimiento antes de la próxima elección presidencial. La idea era asegurar la colocación en un contexto de mayor inestabilidad y de señales de iliquidez que habían aparecido por la seguidilla de feriados.

Qué eligieron los inversores

Los papeles a tasa fija fueron los más demandados: aportaron $3,77 billones, de los cuales $2,15 billones correspondieron a la letra de capitalización más corta. El bono a tasa variable Tamar, con vencimiento a fines de abril, sumó $3,51 billones y fue el instrumento más elegido, con un costo total de Tamar + 2,5%.

“El 40% de lo adjudicado se concentró en el M30A7, un título atractivo para los bancos”, destacó el analista Martín de la Fuente, de Bavsa.

Otros $1,18 billones llegaron por la demanda de cobertura cambiaria, a través de la Lelink D15E7, a 63 días y con vencimiento a mediados de enero. El Boncer TZX28, en cambio, apenas captó $0,4 billones, aunque convalidó un rendimiento del 10,50% Tirea por encima de la inflación medida por CER.

Deuda cada vez más corta

El financiamiento volvió a concentrarse en el tramo corto. “La vida promedio de la deuda emitida fue de 4,5 meses, muy por debajo de los 10,3 meses de la licitación anterior y de los 17,6 meses registrados a mediados de octubre”, apuntó Daniel Chodos, jefe de Research y socio de Dhalmore Capital.

La licitación era una prueba exigente: este mes el Gobierno acumula vencimientos por algo más de $40 billones y en apenas dos semanas deberá refinanciar buena parte de los $30 billones que le quedan por delante. Se espera que ese monto se reduzca en las vísperas de la próxima subasta, a partir de nuevos canjes de deuda.

La Secretaría de Finanzas anuncia que en la licitación del día de hoy adjudicó un total de $8,87 billones habiendo recibido ofertas por un total de $11,60 billones.
Esto significa un rollover de 103.07% (sin incluir los vencimientos de los bonos TX26 y TX28) sobre los… pic.twitter.com/ROPw01UG06

— Ministerio de Economía (@MinEconomia_Ar) November 11, 2026