El Gobierno sale a renovar $10,8 billones: qué hará con los plazos que quiere estirar

La Secretaría de Finanzas afrontará la semana próxima vencimientos por $10,8 billones y buscará renovarlos, después de haber canjeado una letra atada al dólar que le permitió recortar cerca de $6 billones del compromiso que tenía originalmente para el cierre de octubre. En el mercado esperan que el Tesoro logre renovar el 100% y vuelva a correr los pagos para después de 2027.

La apuesta oficial no es menor: se conoce este lunes el menú de bonos de la segunda licitación de deuda del mes, y el mercado coincide en que la curva en pesos se muestra más resistente que la de dólares.

El canje que alivió el cierre de mes

El martes pasado Finanzas canjeó la letra dólar linked D30O6, que pagaba u$s5.350 millones. Para esa operación, Economía ofreció una letra dólar linked al 30 de noviembre (D30N6), otra al 15 de enero de 2027 (D15E7) y una tercera a junio de 2027 (TZV27).

El Tesoro terminó rescatando el 72,85% del total en circulación. Del total rescatado, u$s3.896 millones, se adjudicaron u$s2.662 millones en la D30N6, u$s1.034 millones en la D15E7 y u$s201 millones en la TZV27.

Los u$s1.452 millones restantes se amortizan el 30 de octubre. Con esa operación, los vencimientos en pesos para el cierre de octubre bajaron de $16,3 billones a $10,8 billones.

Por qué los activos en pesos resisten

Desde IEB remarcaron que los activos en moneda local se sostuvieron pese a la suba del riesgo país. "Más allá de la suba del riesgo país, los activos en pesos se mantienen muy resilientes en los últimos meses. La tasa en pesos superó con creces las variaciones de los tipos de cambio y de los activos en dólares en el acumulado del año y también en las últimas semanas, cuando el contexto global se puso todavía más desafiante", señaló la sociedad.

Para IEB, ese mejor desempeño relativo se explica por "el manejo de la liquidez entre el Tesoro y el BCRA, la fuerte oferta de dólares por parte del agro, oil and gas y los colocadores corporativos subsoberanos y la acumulación de reservas por parte del Banco Central".

Brasil, el Bonar 2029 y la deuda que viene

El domingo se resuelve la elección presidencial en Brasil, un dato que el mercado sigue de cerca por su impacto en las finanzas locales. Además, esperan que el Gobierno intente volver a colocar bonos de mediano y largo plazo para despejar dudas sobre la acumulación de deuda cada tres meses. La otra pregunta es si volverá a incluir el Bonar 2029 en los próximos llamados.

Para el programa de este año restan colocar u$s800 millones. En cambio, para 2027 habrá que colocar u$s5.000 millones. El secretario de Finanzas, Federico Furiase, se presentó esta semana ante directivos de compañías de seguros y les indicó que el programa del año próximo cuenta con ese dinero proveniente del mercado local.

La estacionalidad de fin de año, un arma de doble filo

En el mercado señalan que los títulos en pesos pueden seguir sólidos por la demanda estacional de dinero de fin de año. Noviembre y, especialmente, diciembre son meses con histórica estacionalidad positiva: la economía demanda más medios de pago, lo que podría presionar sobre las tasas de interés.

Si el Gobierno, como ya hizo este año, decide no inyectar dinero —y tal vez convalidar un mayor tipo de cambio—, la suba de las tasas podría golpear fuerte el rendimiento de los títulos en pesos, sobre todo los de mayor plazo, justo los que Finanzas busca colocar.