El mercado le dio la espalda a Milei y Caputo: el riesgo país sube pese a las señales que pedía

El riesgo país escaló a 511 puntos este martes, un salto de más del 27% en apenas un mes, tras haber tocado su piso en 403 puntos el 10 de julio. Lo llamativo: ocurrió justo cuando el gobierno de Javier Milei y Luis Caputo aplicaba todas las medidas que, según su propio manual, deberían haber entusiasmado a los inversores. ¿Qué más quiere el mercado?

El ministro de Economía presentó un programa financiero para cubrir los vencimientos de deuda de 2026 y 2027. Milei y Caputo recibieron a la directora del FMI, Kristalina Georgieva, quien viajó a Buenos Aires para dar un respaldo explícito. El Banco Central compró casi 14.000 millones de dólares en el año y prometió otros 10.000 millones antes de las elecciones de 2027. Además, renovaron el swap con China, extendiendo el plazo a cinco años.

A pesar de estas señales, el mercado no reaccionó como esperaban. Milei ratificó el ajuste fiscal a costa de lo social, descartó auxiliar a familias endeudadas y reemplazó a Manuel Adorni por Diego Santilli, un político tradicional, para negociar con gobernadores y legisladores. Las calificadoras Fitch, Moody’s y Standard & Poor’s mejoraron la nota de la deuda pública. La inflación se mantiene en torno al 2% mensual y envió al Congreso una reforma del Banco Central para prohibir el financiamiento al Tesoro.

¿Por qué sube el riesgo país si el gobierno hace todo lo que pide el mercado?

El riesgo país mide el rendimiento extra que exigen los inversores para tener bonos argentinos frente a los de Estados Unidos. No es una cuestión ideológica: pesan el resultado fiscal, la inflación, las reservas, la capacidad de refinanciar deuda, la estabilidad cambiaria, el crecimiento y, con las elecciones presidenciales de 2027 en el horizonte, la posibilidad de que el programa se sostenga.

Milei puede prometer que no cambiará el rumbo, pero no puede garantizar que será reelegido ni que tendrá fuerza política para mantenerlo. El mensaje que reciben los financistas es que el gobierno muestra debilidad, no mejora las condiciones de vida de la mayoría y eso pone en duda su continuidad.

La city no confía en el plan financiero de Caputo

El programa de Caputo calculó necesidades de financiamiento por 19.200 millones de dólares en 2026 y 24.900 millones en 2027. Para cubrirlas, prevé emisiones locales, créditos multilaterales, privatizaciones y otras fuentes. La apuesta era llegar al año electoral con un colchón de dólares sin deuda externa nueva.

Al principio, el riesgo país cayó a 403 puntos, pero el entusiasmo duró poco. El plan revela que la fragilidad financiera sigue: para atravesar 2027 necesita una cadena de refinanciamientos, desembolsos y privatizaciones. Tras dos años y medio de alinearse con el capital financiero, la economía argentina aún no accede al crédito internacional a tasas razonables.

La calidad de las reservas es otra señal. El Banco Central compró más de 13.500 millones de dólares a comienzos de agosto, pero parte de esos dólares se destina a cancelar deuda y el stock convive con pasivos. La renovación del swap con China ayuda al stock bruto, pero no se traduce en reservas netas disponibles. Los acreedores miran cuánto queda después de pagar.

La política empieza a ocupar el centro de la escena

Caputo culpa a la gestión política, pero los bonos argentinos rinden peor que los emergentes: cuando los mercados suben, acompañan poco; cuando bajan, caen más. Es el “riesgo Milei”. El mercado opera en “modo 2027” y ve un gobierno que, pese al triunfo legislativo de 2025, no convierte ese respaldo en mayoría estable. La ley de tierras fue un ejemplo: el oficialismo tuvo que retirar capítulos centrales para evitar una derrota en el Senado.

Para los inversores, importa menos el contenido de esa ley que la evidencia de que el gobierno no pudo imponerla. La salida de Adorni y el ascenso de Santilli se presentan como pragmatismo, pero revelan debilidad: Milei, que prometió terminar con la casta, ahora recurre a políticos tradicionales para conseguir votos, y ni así lo logra.

Caputo ya usó la excusa del “riesgo kuka” para explicar la suba del riesgo país, pero esa lectura ya no convence. La duda es más amplia: no solo quién puede derrotar a Milei, sino si él puede construir las condiciones económicas y sociales para ganar.

La economía real no arranca: consumo, industria, construcción y comercio muestran debilidad, mientras los sectores dinámicos (minería, agro, energía) no arrastran al conjunto. El propio Caputo habló de “reactivar” y Santiago Bausili admitió que la economía “crece menos de lo esperado”. La deuda de los hogares es una señal del deterioro de la capacidad de pago, y el gobierno responde que no habrá salvataje porque los contratos entre privados son asunto privado. Pero los financistas saben que si el ajuste destruye empleo e ingresos, la consecuencia política llega en las urnas.

El mercado que Milei idealiza no tiene lealtades. Ajustó, desreguló, abrió importaciones, acumuló reservas, consiguió respaldo del FMI y mejoras de calificadoras, pero el riesgo país no perforó los 400 puntos y ahora sube. La explicación: no evalúa solo el programa, sino su sostenibilidad. El gobierno promercado necesita convencer de que tiene fortaleza política para mantener el ajuste, y el mercado quiere saber si la sociedad lo va a soportar hasta 2027.