El mercado ya jugó su carta en Brasil: ahora la apuesta es otra

Este domingo 25 de octubre, con el balotaje entre Luiz Inácio Lula da Silva y Flávio Bolsonaro, se cierra el capítulo del "trade electoral" en Brasil. Durante meses, los inversores movieron sus fichas siguiendo encuestas y probabilidades. Ahora la atención cambia de foco: de las expectativas electorales a las decisiones económicas que tome el próximo gobierno.

La sola posibilidad de una alternancia política fue el motor de una fuerte valorización de los activos brasileños. La promesa de mayor disciplina fiscal y recorte de gasto público alimentó el optimismo. Pero el resultado de las urnas no asegura que esa tendencia continúe.

El impulso que llegó al 15% y la marca de los 200.000 puntos

Desde agosto, cuando se confirmaron las candidaturas, el Ibovespa acumuló una suba del 15,3%. En paralelo, el dólar retrocedió cerca del 2% frente al real.

El movimiento se aceleró tras la primera vuelta del 4 de octubre, cuando Flávio Bolsonaro logró una ventaja sobre Lula mayor a la que anticipaban las encuestas. Al día siguiente de esa votación, el principal índice bursátil brasileño saltó un 7,7%, su mayor suba diaria desde marzo de 2020, y superó por primera vez los 200.000 puntos. El dólar cayó cerca del 4% y las tasas de interés futuras se comprimieron con fuerza.

Esa reacción reflejó la expectativa de los inversores de que un gobierno opositor avance hacia una política fiscal más restrictiva y un mayor control de la deuda pública. El viernes 23 de octubre, último día de operaciones antes del balotaje, el Ibovespa cerró en torno a los 205.082 puntos y el dólar terminó por debajo de los 5 reales.

La gran valorización acumulada también dejó una pregunta abierta: cuánto de un eventual cambio de gobierno ya estaba descontado en los precios y qué margen queda para nuevas subas.

Los escenarios que evalúan los grandes bancos: qué pasaría con la Bolsa y el real

La incertidumbre por el resultado llevó a los principales bancos de inversión a armar distintos escenarios para acciones, tipo de cambio y tasas.

Un relevamiento de Citi entre 73 gestores de fondos de acciones y multimercados mostró una clara asimetría en las expectativas según quién gane.

Si vence Flávio Bolsonaro, el 49,3% de los consultados espera que el Ibovespa suba más del 5% en la primera rueda posterior a las elecciones, mientras que otro 48% anticipa ganancias de entre el 1% y el 5%. En el mercado cambiario, el 78,1% proyecta una apreciación del real de entre el 2% y el 5% frente al dólar. Además, el 54,9% espera una caída de entre 50 y 100 puntos básicos en las tasas futuras con vencimiento en enero de 2029.

En cambio, si Lula es reelecto, cerca del 80% de los consultados anticipa una caída superior al 5% del Ibovespa, y el 63% espera una depreciación del real de más del 5%. Para la curva de rendimientos, el panorama también es negativo: alrededor del 67% de los gestores cree que las tasas futuras podrían subir más de 100 puntos básicos.

El relevamiento deja ver una asimetría: los inversores todavía ven oportunidades de valorización en los activos brasileños, pero también contemplan pérdidas más pronunciadas si el escenario contradice las posiciones que construyeron durante la campaña.

De la elección a las cuentas públicas: el nuevo desafío

Más allá de la reacción inicial de los activos, los analistas coinciden en que el principal desafío para Brasil será la sostenibilidad de las cuentas públicas.

Durante la campaña, ambos candidatos presentaron propuestas económicas diferentes, pero persisten dudas sobre cómo financiarán esas medidas y si lograrán una trayectoria sostenible de la deuda.

Flávio Bolsonaro propone reducir el tamaño del Estado, contener el gasto público y generar condiciones favorables para la inversión privada. Los especialistas advierten que aún hay interrogantes sobre la implementación de esas iniciativas, el alcance del ajuste y la composición de su eventual equipo económico.

Lula, por su parte, apuesta a una mayor intervención estatal, inversiones públicas y fortalecimiento de programas sociales, aunque enfrenta cuestionamientos por el impacto fiscal de esas políticas.

La preocupación por las cuentas públicas no se limita a un nuevo mandato del actual presidente. Según un análisis publicado este domingo por Folha de S.Paulo, las promesas electorales de ambos candidatos podrían aumentar las presiones sobre el presupuesto de 2027.

En el caso de Lula, el impacto fiscal de algunos beneficios anunciados durante la campaña se estima entre 53.600 millones y 82.000 millones de reales para el próximo año. Bolsonaro también presentó propuestas de expansión de beneficios, reducción de impuestos y alivio financiero para determinados sectores, aunque varias todavía no tienen estimaciones definitivas sobre su costo fiscal.

El Citi realizó una encuesta proyectando el movimiento de los activos post elecciones.