Se lo festeja cuando baja y preocupa cuando sube, pero casi nadie lo conecta con su propio sueldo. La suba que encarece el crédito de las fábricas y frena contrataciones en Jujuy, explicada paso a paso.
El índice de riesgo país superó los 900 puntos básicos en la última semana y se convirtió en el tema económico del momento. Pero detrás de ese dato que suele quedar en la órbita de los operadores financieros hay una cadena que llega hasta el bolsillo de cualquier trabajador jujeño.
El indicador arrancó en 402 puntos básicos el 10 de julio pasado y en apenas cuatro meses trepó un 133%. El resto de América Latina también registró subas, aunque ninguna con la magnitud argentina.
El argumento del "riesgo kirchnerista" y sus límites
Con esos números sobre la mesa apareció la lectura del "riesgo kirchnerista": la posibilidad de una vuelta del populismo y un eventual default. El artículo original lo pone en discusión: todavía falta un año para las elecciones presidenciales, no hay candidatos definidos y hasta 2027 puede pasar cualquier cosa.
Además, si ese riesgo existe, tendría una raíz más profunda: la disconformidad de la gente con la marcha de la política económica. Los problemas para conseguir trabajo, la baja tasa de inversión y una inflación que bajó pero sigue en el 33% anual son el caldo de cultivo de ese malestar.
Por qué el riesgo país no es solo cosa de bonistas
En Argentina se festeja cuando el riesgo país baja y preocupa cuando sube, pero casi nunca se explica el mecanismo que lo conecta con la inversión, el empleo y el nivel de vida. Ese número incide en la decisión de cualquier empresario que evalúe instalar una fábrica, ampliar una planta, comprar maquinaria o lanzar un emprendimiento productivo.
El ejemplo sirve para entenderlo. Si un bono del Tesoro de Estados Unidos rinde 5% anual en dólares y un título argentino comparable tiene 1.000 puntos básicos de riesgo país, ese bono ofrece 10 puntos porcentuales extra: su tasa interna de retorno (TIR) ronda el 15% anual en dólares.
¿Qué implica ese 15%? Que un inversor puede comprar deuda argentina, aspirar a esa rentabilidad si se cumplen los pagos y, además, vender el título cuando quiera, aunque el precio de venta le signifique una pérdida. El bonista está líquido: recupera su capital rápido.
La fábrica no se desarma de un día para otro
Muy distinto es el caso de un empresario que pone USD 100 millones en una planta industrial. Tiene que comprar el terreno, construir, importar o adquirir maquinaria, contratar y capacitar personal, esperar que la producción se venda de forma rentable y lidiar con la ARCA, las cuestiones laborales y los impuestos provinciales.
Esa inversión no se liquida de un día para otro sin costos altos. Si el escenario cambia, no puede desarmar la fábrica con la misma facilidad con la que vende un título público.
Entonces, si un bono argentino rinde 15% anual en dólares, ¿qué rentabilidad va a exigir ese empresario para una inversión mucho menos líquida y con riesgos comerciales, laborales, regulatorios y tributarios? Seguramente bastante más: 18%, 20% o lo que haga falta. Lo importante es el razonamiento: cuanto más rinde una alternativa financiera comparable, más tiene que justificar un proyecto productivo para resultar atractivo.
Tres proyectos y un mismo costo de capital
Imaginemos tres proyectos en el país: uno con rentabilidad esperada del 12% anual en dólares, otro del 16% y un tercero del 22%. Si el costo de oportunidad del capital ajustado por riesgo exige un 20%, solo el último tiene chances de concretarse.
Ahora supongamos que las condiciones institucionales y económicas mejoran, el riesgo país cae y el rendimiento exigido a los proyectos productivos también baja. Un proyecto que con un costo de capital del 20% era inviable puede convertirse en oportunidad cuando ese costo se reduce al 7% o al 8%.
Lo que dice el FMI sobre la deuda soberana y el crédito privado
Un trabajo del Fondo Monetario Internacional publicado en 2021, The Long-Run Impact of Sovereign Yields on Corporate Yields in Emerging Markets, halló una relación directa entre los rendimientos de la deuda soberana y los que se exigen a la deuda corporativa en economías emergentes. El costo financiero del Estado y el del sector privado no son compartimentos aislados.
Un riesgo país alto encarece el capital, reduce la cantidad de proyectos que superan la rentabilidad mínima exigida y limita la creación de empleo productivo y la mejora de los salarios reales.
La gente común sigue de cerca la evolución del dólar, pero presta mucha menos atención al riesgo país porque no lo vincula con la tasa de inversión ni con el aumento del salario real. Sin embargo, ese indicador que parece lejano impacta de lleno en la vida de toda la sociedad.
