El país exporta récord, pero las multinacionales se llevan los dólares: el saldo que preocupa
El país rompe récords de exportación y acumula divisas como nunca. Pero entre utilidades que las multinacionales giran afuera y dólares que el sector privado atesora fuera del sistema, el saldo termina en rojo: ¿a dónde va la plata que entra?
La Argentina vive un momento excepcional en el frente externo: en los tres primeros trimestres del año las exportaciones totales —bienes y servicios— acumulan USD 87.123 millones y van camino a superar el récord de 2025. Sin embargo, esa lluvia de divisas no aparece ni en la economía real ni en las reservas. ¿La razón? Una parte enorme se va por la puerta de atrás.
Según el último informe de coyuntura del Centro de Estudios Económicos y Sociales Scalabrini Ortiz (CESO), al que accedió este medio, entre enero y septiembre de 2026 el ingreso de inversión extranjera directa (IED) no alcanzó para compensar los dólares que las empresas giraron al exterior en concepto de utilidades y dividendos. El resultado: un saldo negativo de USD 4.561 millones.
El rebote que no llegó a la economía real
Tras el repunte de 2025 (+4,4%), la actividad se estancó en 2026. El crecimiento se concentró en los sectores primarios, con escasos encadenamientos y poca capacidad de generar empleo, mientras el mercado interno sigue perdiendo terreno frente a la apertura importadora y la apreciación cambiaria.
Entonces, ¿dónde terminan los dólares que ingresan? El documento ubica la respuesta en la cuenta financiera, puntualmente en la salida de rentas al exterior. Con la desregulación cambiaria y los marcos más flexibles que impulsó el Gobierno de Javier Milei, el excedente que generan los sectores primarios vuelve a filtrarse por esa vía.
El CESO analizó la evolución entre la IED y la remisión de utilidades y dividendos de las multinacionales entre 2016 y septiembre de 2026. Durante varios años la inversión extranjera directa mostró saldo positivo —ingresaron capitales—, pero ese flujo perdió fuerza en los últimos períodos y ya no alcanza para compensar lo que las empresas giran al exterior por sus ganancias.
La situación se profundizó este año: los dos movimientos arrojaron resultado negativo y dejaron un saldo conjunto de USD 4.561 millones, de acuerdo con los datos del BCRA procesados por el centro de estudios. Dicho de otro modo, los dólares que salen por estas operaciones superan ampliamente a los que entran como inversión.
La otra fuga: los dólares que se guardan y se van
A la salida de rentas se suma la creciente dolarización de carteras. El fenómeno presiona sobre el tipo de cambio al momento de comprar dólares para atesoramiento y, además, depende de cuánto tiempo ese dinero permanece en el sistema bancario argentino. Mientras no se transfiera al exterior ni se retire por ventanilla, esos dólares engrosan las reservas internacionales o financian al sector exportador.
El problema aparece cuando las crisis cambiarias se agudizan: la presión alcista de la divisa se combina con un retiro acelerado de fondos del sistema y genera un riesgo estructural.
Hasta septiembre, el sector privado compró USD 21.315 millones para atesoramiento, un monto superior a todo el superávit comercial acumulado en el año (USD 19.583 millones). Y apenas una cuarta parte de esas compras quedó en el sistema bancario como depósitos; el resto salió del circuito local.
“Del total de compras en dólares, tan solo el 23% quedó en el sistema bancario argentino. La Formación de Activos Externos (FAE), por lo tanto, implicó una demanda de dólares un 8,8% superior al resultado comercial”, destacaron los economistas del CESO.
2027, el año de la prueba más exigente
El panorama se vuelve más crítico al mirar el año próximo, cuando el país deberá afrontar una suma considerable de servicios de deuda en dólares. La gestión libertaria tendrá que pagar a los organismos internacionales un total de USD 16.000 millones. A eso se suman vencimientos por USD 11.700 millones de bonos del Tesoro y USD 5.125 millones de BOPREALES del BCRA.
Los especialistas advirtieron que, “con un riesgo país en niveles crecientes”, esos compromisos “parecen ser difíciles de refinanciar a través de los mercados”.
Ni siquiera el resultado positivo del frente exportador alcanza: el esquema de apertura financiera y el tipo de cambio apreciado dificultan acumular las divisas necesarias para sostener los compromisos de deuda. Y en un año electoral, con presiones cambiarias que históricamente se intensifican, el documento fue tajante: “El mayor nivel de depósitos en dólares desde la Convertibilidad y un apoyo de Washington y del FMI que podría debilitarse tras la derrota republicana en las elecciones de medio término en Estados Unidos, indican que el esquema cambiario enfrentará en 2027 su prueba más exigente”.
