El respaldo de la Bolsa de Buenos Aires a los bonos de San Juan: qué ven los inversores en la provincia

La apuesta de San Juan por emitir deuda para financiar obras públicas recibió un espaldarazo clave desde el corazón financiero del país. Daniel Chodos, socio y Jefe de Research de Dhalmore Capital, una de las principales sociedades de la Bolsa de Buenos Aires, se mostró optimista sobre la colocación de bonos provinciales, asegurando que hay condiciones para una buena recepción en el mercado.

El referente de la firma, que elaboró un informe detallado sobre las cuentas públicas sanjuaninas, destacó que la provincia presenta “una posición fiscal y productiva muy sólida”, un atributo que consideró determinante para atraer inversores. La mirada positiva se apoya en datos concretos: una década de superávit fiscal ininterrumpido y una deuda históricamente baja.

¿Qué ven los inversores en San Juan?

Chodos explicó que el potencial minero es uno de los principales ganchos para quienes estén interesados en los bonos. “El potencial minero le da a San Juan una perspectiva de crecimiento enorme para los próximos años”, afirmó, y agregó que esto se traduce en “una mejora del perfil crediticio que no está necesariamente incorporado en los números fiscales actuales”.

El informe de Dhalmore Capital, el primero que realizan sobre la provincia, resalta que San Juan es la que tiene el mayor volumen de inversiones proyectadas bajo el RIGI. Además, junto a Neuquén y Río Negro, son las únicas que lograron generar empleo formal desde 2023. También es la única entre las provincias que ya emitieron deuda que mantiene resultados financieros y primarios superavitarios, es decir, que ingresa más dinero del que gasta.

La fortaleza fiscal, un lujo en Argentina

La firma subrayó que San Juan “ha sostenido a lo largo de la última década resultados financieros y primarios superavitarios”, lo que le permitió “la reducción del stock de deuda, aliviar el peso de los servicios de deuda y consolidar una sólida posición de liquidez”. Esta solidez se mantiene incluso antes del ingreso de nuevas regalías mineras, que podrían llegar con la producción de cobre entre 2029 y 2031.

Según el informe, estas perspectivas ubican a San Juan como una de “las principales beneficiarias del actual contexto macroeconómico argentino”. Sin embargo, no todo es color de rosa: la dinámica fiscal positiva continuó en 2026, pero con cierto deterioro. Los resultados provisorios a junio de 2026 muestran superávits financieros y primarios del 0,1% y 0,2% respectivamente, frente al 2,9% y 3,1% de 2024.

¿Por qué bajó el superávit?

La reducción del balance positivo se debe a que el gasto creció más que los ingresos. La firma explicó que hubo una fuerte caída de los fondos nacionales, especialmente los no automáticos, que se redujeron al mínimo. Si bien el gasto total desaceleró, no fue suficiente para equipararse con la recaudación. Aun así, San Juan sigue sosteniendo un balance positivo, lo que la convierte en una excepción entre las provincias argentinas, que también redujeron sus ingresos pero mantuvieron los gastos.

Los puntos en los que más se expandieron las salidas de las arcas provinciales fueron salarios y la recuperación de la inversión pública, “tras partir de niveles excepcionalmente bajos y necesaria para acompañar el desarrollo provincial”, detalla el informe.

El desafío de ser un nuevo emisor

Uno de los desafíos que señala el informe es que San Juan no ha emitido deuda en bonos hasta ahora, por lo que se suma a un grupo pequeño de provincias que sí lo ha hecho, como CABA, Neuquén, Santa Fe, Córdoba, Chubut y Mendoza. Esto la convierte en un jugador nuevo en un grupo que se caracteriza por “fundamentos fiscales y financieros más sólidos”.

Los buenos resultados económicos hacen que “el nuevo bono de San Juan debería operar dentro del grupo crediticio de mayor calidad”, dijeron. Además, detallaron que “diez años de superávit fiscal ininterrumpido, deuda históricamente muy baja y el upside estructural del desarrollo minero hacen que San Juan presente buenos fundamentos”.

El informe recomienda que San Juan podría salir en línea con bonos de Santa Fe, Chubut y Córdoba, con rendimientos entre 8,0% y 9,0%. Aunque esto dejaría a la provincia fuera de los emisores con más liquidez, “podría verse más que compensada por la concesión exigida por el mercado por tratarse de un nuevo emisor”.

¿Qué implica que San Juan tenga deuda?

La emisión de bonos, la primera apuesta de este tipo en la provincia, colocará estas herramientas en el mercado de capitales con vencimientos a 9 años y amortización en tres pagos de capital, según datos oficiales. Hoy San Juan solo tiene compromisos por 184 millones de dólares y reservas que superan ese valor. La mayoría de esa deuda es con organismos multilaterales y un 10% con el Gobierno Nacional.

La emisión sacaría a San Juan de ese escenario, primero con una salida que rondaría los 500 millones de dólares, pero que podría extenderse a 600 millones, ya que este fue el monto aprobado por la Legislatura. Para Dhalmore, esto no implica algo negativo: los servicios de deuda son bajos y estables, y las proyecciones para 2026 muestran un escenario de estabilidad que le permitiría a la provincia afrontar sus compromisos, incluidos intereses y amortizaciones, sin problemas.

En diálogo con DIARIO DE CUYO, Chodos dijo que “lo poco común es que una provincia tenga más liquidez en bancos que el monto que adeuda. Esto se está dando justamente por el bajo nivel de endeudamiento actual que tiene la provincia que hace que sea de alguna manera ‘acreedor neto’”. Dijo que si bien esto va a cambiar si se emiten los 500 millones de dólares en bonos, “los beneficios futuros, en forma de mayor y mejor infraestructura, van a ser seguramente más que compensados desde un punto de vista económico”.