El riesgo país se disparó casi 20%: dos motivos que encienden las alarmas

El riesgo país trepó 19% en lo que va de septiembre y cerró este viernes por encima de los 600 puntos, un nivel que no se veía desde marzo, cuando el indicador marcó sus picos de 2026. Detrás de esa escalada hay un cóctel que combina factores externos y locales, y los analistas ya advierten sobre las consecuencias.

El primer componente es global. La reciente suba de la tasa de interés en Estados Unidos elevó el piso sobre el que JP Morgan calcula el riesgo país. "Con una tasa libre de riesgo más elevada, el retorno exigido a los activos argentinos aumenta y se vuelve más difícil pensar en una recuperación rápida del acceso al mercado internacional", señalaron desde el Comité de Inversiones de Criteria, en referencia a las chances del Gobierno de refinanciar vencimientos con nuevos bonos.

Eric Ritondale, economista jefe de Puente, fue en la misma dirección: el endurecimiento de las condiciones financieras globales, con las tasas del tramo largo estadounidense en máximos de los últimos 25 años, golpea de forma más que proporcional a los créditos de mayor volatilidad relativa, como los bonos soberanos argentinos.

"Frente a este contexto, los fondos internacionales tienden a desarmar posiciones en activos de mayor sensibilidad crediticia, en una dinámica que obedece predominantemente a factores externos, con los recientes indicadores locales de actividad teniendo una incidencia secundaria o marginal en sus decisiones de cartera", sostuvo Ritondale.

Los factores locales que también presionan

El frente interno no ayuda. Los últimos datos de la economía no fueron alentadores: la caída del PBI en el segundo trimestre y el mal dato de actividad de julio hacen prever una recesión técnica, es decir, dos trimestres consecutivos con números negativos. A eso se suman el aumento del desempleo y de la pobreza.

En el plano externo, las exportaciones siguen altas, pero el Banco Central redujo de manera significativa el ritmo de compras de dólares para evitar que el tipo de cambio se dispare. Tanto la entidad como el Tesoro intervienen para contener una devaluación del peso en un contexto de creciente demanda privada de divisas.

"Las compras de reservas vienen bastante flojas. Vale recordar que en enero, cuando el riesgo país comprimió con más fuerza y se estacionó en la zona de los 500 puntos básicos, eso coincidió no solo con un mayor flujo hacia emergentes, sino también con el momento en que el BCRA empezó a comprar dólares de forma sostenida", consideró Justina Gedikian, estratega senior de Renta Fija de Cohen.

La analista agregó que también hay dudas sobre el financiamiento, ya que desde mediados de agosto el Tesoro no ofrece el bono local en dólares a 2029 (AO29) en un contexto de tasas altas que no parece dispuesto a convalidar.

La incertidumbre política empieza a jugar un rol cada vez más visible. Las dudas sobre la fortaleza de las alianzas del oficialismo y el temor a que el próximo gobierno cambie por completo el rumbo de la economía generan prudencia entre los inversores internacionales. En ese marco, las ventas de bonos argentinos son más amplias que las de otros países emergentes y profundizan la suba del riesgo país.

"La actividad tampoco ayuda. El EMAE de julio mostró una caída fuerte y generalizada, y eso le suma ruido al escenario político. Una economía que no repunta, con los sectores que más empleo generan cada vez más rezagados, achica el margen del Gobierno para llegar fortalecido a 2027 y el mercado lo refleja exigiendo una prima mayor por la incertidumbre sobre la continuidad del programa", apuntó Gedikian.