El riesgo país volvió a 939 puntos y en el mercado ya miran una fecha: 2027

El riesgo país que mide JP Morgan volvió a instalarse arriba de los 900 puntos y encendió las alarmas en el mercado financiero. El indicador cerró la semana en 939 puntos, con una suba acumulada de 64,4% en lo que va del año. El dato no es aislado: buena parte del salto se produjo desde julio, cuando había tocado un piso de 400 puntos.

Detrás del número aparece una inquietud que crece entre los inversores: la continuidad del programa económico, el respaldo político para sostenerlo y la capacidad del país de afrontar sus compromisos de deuda en 2027.

El problema de los dólares

Las señales del mercado apuntan sobre todo a las dificultades del Gobierno para conseguir las divisas necesarias para cumplir con sus obligaciones. La Fundación Mediterránea advirtió que el programa financiero de 2027 todavía está incompleto y que las fuentes de financiamiento disponibles no alcanzan para cubrir todos los vencimientos.

La entidad estimó que entre enero y septiembre de 2026 el país enfrentó vencimientos de capital e intereses por US$18.600 millones. De ese total, US$3000 millones llegaron por refinanciaciones con organismos internacionales y privatizaciones, mientras que US$10.600 millones se obtuvieron con colocaciones de bonos, créditos bancarios y un REPO. Los US$5000 millones restantes se cubrieron con reservas del Banco Central.

Para 2027 el escenario es más exigente. La Fundación Mediterránea calculó que los vencimientos de capital e intereses del Tesoro y del Banco Central, incluidos los Bopreal, rondarán los US$28.000 millones. A eso se suma que la Argentina empezará a devolver los créditos del FMI: los desembolsos previstos cubrirán apenas una parte de las obligaciones y dejarán un saldo neto a pagar de unos US$5600 millones.

La disponibilidad de divisas también será clave. La entidad alertó que, aunque el superávit comercial podría mantenerse en niveles similares o incluso superiores a los de 2026, las emisiones de Obligaciones Negociables y bonos provinciales podrían ser menores, mientras que la demanda de dólares de las personas físicas sería mayor.

Los supuestos que ya no cierran

Invecq señaló que algunos de los supuestos del programa financiero del equipo económico se volvieron más difíciles de cumplir. El Gobierno había previsto emitir deuda en dólares en el mercado local por US$6000 millones durante 2026 y otros US$5000 millones en 2027. Sin embargo, desde agosto el Tesoro dejó de colocar el bono AO29 y todavía restan casi US$800 millones de las emisiones previstas para este año. El aumento del riesgo país encareció el financiamiento y complicó la continuidad de esas operaciones.

Otro dato que muestra el menor margen financiero es el nivel de los depósitos en dólares del Tesoro. El programa contemplaba cerrar 2026 con unos US$3700 millones, pero las tenencias estaban por debajo de los US$200 millones después del pago de intereses al FMI.

El encarecimiento del crédito también puede golpear las emisiones de deuda de las empresas. Según Invecq, esas colocaciones fueron una fuente importante de ingreso de divisas: aportaron, en términos netos, US$15.400 millones durante 2025 y otros US$14.300 millones en los primeros nueve meses de 2026. Si el costo de financiamiento sigue subiendo, ese flujo podría moderarse y sumar presión sobre el mercado cambiario.

Actividad estancada e inflación que no cede

La continuidad del programa económico gana cada vez más protagonismo. En el plano local, la inflación todavía no desacelera al ritmo esperado, lo que limita la recuperación del poder adquisitivo de los salarios. A eso se añade que la actividad económica permanece estancada desde mediados de 2025, sin señales claras de una recuperación sostenida.

En ese contexto, en los últimos días los bonos argentinos mostraron un desempeño peor que el de otros mercados emergentes. La diferencia dejó en evidencia que, además del contexto internacional, hay factores propios de la Argentina que explican el malestar de los inversores.

Uno de los datos que refleja esa desconfianza aparece al comparar los títulos según su fecha de vencimiento. Un informe de 1816 detectó que el mercado empezó a marcar una brecha cada vez mayor entre los bonos que vencen en 2027 y los que lo hacen en 2028. Para los analistas, esa diferencia muestra que las dudas se concentran especialmente en el período posterior a las elecciones presidenciales. La incertidumbre sobre el escenario político y la posibilidad de sostener el rumbo económico empiezan a pesar más en la valuación de la deuda.

Menos respaldo internacional

El escenario político internacional hoy es menos favorable para el Gobierno. La derrota electoral de Trump despertó inquietudes sobre la posible asistencia del Tesoro de EE.UU. El swap por US$20.000 millones se instrumentó a través del Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro estadounidense, un mecanismo que depende del Poder Ejecutivo y no necesitó aprobación del Congreso. Sin embargo, los analistas advirtieron que el mandatario norteamericano tendrá menos margen de maniobra y, por ende, estaría menos focalizado en una eventual ayuda a la Argentina.

A ese evento se sumó la victoria de Lula da Silva en Brasil y la crisis política en Paraguay, por lo que el Gobierno perdió parte de sus aliados políticos y respaldos a nivel internacional. Para LCG, ese escenario obliga a revisar el grado de apoyo que conserva la Argentina para sostener sus posiciones en un contexto de estancamiento económico.