El riesgo país ya no se detiene: la cifra que no se veía desde hace un año

El riesgo país no encuentra piso y este jueves volvió a sacudir al mercado argentino. El indicador que elabora JP Morgan saltó 63 unidades y se clavó en 915 puntos básicos, según las pantallas de Rava, y se convirtió en el valor más alto del año. Para encontrar un nivel similar hay que retroceder hasta octubre de 2025.

La suba no fue un hecho aislado: los bonos soberanos en dólares registraron caídas de hasta 3,4% a lo largo de toda la curva, lo que empujó al indicador hacia arriba. La relación es directa: cuando los precios de los títulos caen y sus rendimientos suben, el riesgo país trepa.

Los Bonares y los Globales, en rojo

Entre los Bonares, los títulos bajo legislación local, el AL30D retrocedió 1,23% y cotizó a US$51,85. El AL35D perdió 1,83% y se negoció a US$63,82, mientras que el AL41D cedió 1,92% y quedó en US$59,63.

Los Globales, emitidos bajo legislación extranjera, no escaparon a la tendencia. El GD30 cayó 1,56% hasta US$53,54 y el GD35 bajó 2,05% a US$68,13. Los plazos más largos sufrieron más: el GD41D retrocedió 2,5% a US$63,90 y el GD46D encabezó las pérdidas con una baja de 3,41% hasta US$58,05.

Un contexto internacional que no ayuda

El escenario externo tampoco ofrece alivio. El ETF que mide a los países emergentes (EMB) cae 0,5%, aunque la tasa de los bonos del Tesoro de Estados Unidos cedió hasta 4,84%.

Fernando Baer, economista de Quantum, lo describió sin vueltas: es un “día pesado” porque el mundo sigue en modo risk off, es decir, los inversores venden los activos que consideran más riesgosos, y la Argentina entra en esa categoría.

La escalada que empezó en octubre

El deterioro no es nuevo. El riesgo país venía de cerrar septiembre en 607 puntos básicos y terminó octubre en 787, tras acumular una suba de casi el 30% en apenas un mes. Con el salto de este jueves, ya sumó otros 128 puntos en las primeras ruedas de noviembre, un avance adicional del 16,3%.

En el mercado llamó la atención el movimiento de los bonos en pesos. Los títulos ajustados por inflación (CER) y los duales de mayor plazo registraron subas de hasta 4,3%, con un volumen de operaciones superior a los $3 billones, frente al billón habitual. Los operadores atribuyeron el fenómeno a compras oficiales por unos $2 billones, aunque no hubo confirmación sobre qué organismo habría intervenido.

La maniobra apuntaría a recomponer los precios de los títulos y reducir sus rendimientos antes de la próxima licitación del Tesoro, en un mes en el que el Gobierno enfrenta vencimientos por unos $40 billones, que podrían reducirse mediante canjes de deuda. La inyección de pesos también coincidió con una baja de las tasas de caución, que pasaron de superar el 30% anual a cerrar cerca del 22%.

El financiamiento, cada vez más lejos

Con el riesgo país por encima de los 900 puntos, la Argentina vuelve a alejarse de la posibilidad de recuperar el acceso al financiamiento internacional a tasas sostenibles.

La situación se vuelve más compleja si se mira hacia adelante: en 2027 el país deberá refinanciar vencimientos de deuda por US$25.000 millones, en un año de elecciones presidenciales y legislativas que ya carga con su propio riesgo político.

Sin poder financiarse en el mercado internacional, el Banco Central queda obligado a acumular más dólares en un momento en que frena su ritmo de compra. Si bien la entidad monetaria compró US$1.395 millones en octubre, el mayor monto de los últimos tres meses, en el inicio de noviembre solo compró US$9 millones, con dos días sin intervenciones en el mercado.

Ante la incertidumbre sobre una reelección de Javier Milei y la continuidad del programa económico, los inversores le ponen un precio alto a los bonos argentinos y se mueven hacia activos de menor riesgo. El resultado es un riesgo país que no logra encontrar un techo.