El Tesoro sale a buscar $10,6 billones con una jugada que ya generó ruido en el mercado
Ocho instrumentos dados de baja y casi $1,8 billones en juego: la movida que el Tesoro activó antes de la licitación y que en el mercado miran con lupa.
Con la incertidumbre preelectoral instalada en los mercados, el Gobierno apela a una estrategia cautelosa para renovar los $10,6 billones de deuda en pesos que le vencen la semana próxima. La Secretaría de Finanzas difundió anoche el menú de instrumentos para la licitación del miércoles 11 de noviembre, con una particularidad que no pasó desapercibida: casi todos los papeles ofrecidos vencen antes de las elecciones de 2027.
La oferta incluye dos títulos a tasa fija (la Lecap S29E7 a 77 días y el Boncap T30J7 a 229 días), un dollar linked (D15E7 a 63 días) y un nuevo papel a tasa variable TAMAR (TMA27, con vencimiento en abril de 2027). La única excepción de largo plazo es la reapertura del Boncer TZX28, que caduca a fines de junio de 2028 y tiene una sobretasa asegurada del 3%.
Un menú que cambió respecto del mes pasado
La comparación con la licitación anterior es elocuente. Hace un mes, tres de los cuatro bonos del menú vencían entre fines de enero de 2028 y mediados de diciembre de 2029. Ahora, el Gobierno prioriza instrumentos de corta duración, una señal de que busca adaptarse a circunstancias menos favorables y a un contexto en el que el Tesoro tendría menos margen para devolver pesos al mercado porque sus ahorros disponibles vienen en baja.
Al 3 de noviembre, último dato oficial, el Tesoro mantenía depósitos por $8,8 billones. Esa cifra se habría reducido por la compra de dólares al Banco Central (BCRA) por unos US$129 millones en los últimos días, destinados a afrontar el pago de intereses al FMI.
“Fue para poder abonar los US$880 millones, pero, tras ese pago, sus depósitos serían de apenas US$70 millones y en enero vencen US$4378 millones de Bonares y Globales”, advierten desde la consultora Outlier. La conclusión es que el Tesoro debe conseguir unos US$4000 millones en dos meses, con reservas netas cercanas a los US$9000 millones y un programa que, sin acceso al mercado externo y sin colocaciones locales, dependerá de ellas. “Lo que explica la presión sobre las compras del BCRA y parte del nerviosismo del mercado”, señalan.
La recompra que generó sospechas
En paralelo, el Ministerio de Economía habría invertido unos $1,75 billones el miércoles para recomprar “barato” bonos largos Duales o con ajuste CER. La presunción surge de que se deslistaron del mercado cantidades significativas de algunos de esos instrumentos. Las consultas que este medio hizo al Ministerio de Economía por estos movimientos no fueron respondidas.
La maniobra se intuye a partir de las comunicaciones que A3Mercados y BYMA enviaron a los operadores, difundidas en la red X por el analista Federico García Martínez. “Fueron adecuaciones de montos listados para consignar bajas en ocho instrumentos CER y Duales largos, por un monto conjunto de casi $1,8 billones (tomando precios de cierre)”, detalló.
“Sin duda hay menos recursos para más objetivos, frente a los cuales presumiblemente habrá más de estas maniobras y canjes antes del próximo llamado a licitación de fin de mes, porque hay que recordar que quedarán los $30,5 billones en vencimientos por afrontar”, explicó un experimentado operador.
La mirada de los analistas
En el mercado juzgan positivamente este tipo de rescates, aunque critican la falta de transparencia y advierten que la estrategia tendrá un alcance cada vez más limitado a medida que se acerquen las elecciones. “Porque el riesgo crediticio seguirá exigiendo tasas elevadas para cualquier instrumento con vencimiento posterior a 2027, salvo que el Presidente muestre mayor fortaleza en las encuestas”, recordaron desde Max Capital.
Desde Facimex Valores observaron: “Con vencimientos de $10,6 billones, 95% en manos privadas, no hay espacio para riesgos ni para un rollover mayor al 100% sin presionar tasas tras una rueda de ayer en la que el BCRA esterilizó solo $1,3 billones en REPO en un contexto de presión sobre las tasas overnight (afectadas por los feriados)”.
En su informe, la consultora también marcó que el Tesoro, antes de este llamado, “salió a la cancha en el [mercado] secundario marcando un techo de 10% para las tasas en el tramo largo de la curva pesos; al comprar $1,8 billones de Duales CER-Tamar y Boncer 2028, pagando hasta llevar los rendimientos a T+10% y CER+10%, respectivamente”. Luego lanzó el menú de instrumentos de baja duration con el TZX28 como única alternativa de largo plazo y un tope de emisión de $5 billones.
“La gran apuesta es ver si un ‘put implícito’ en el tramo largo alcanza para tentar a los institucionales a seguir alargando duration, dejando alternativas de muy corto plazo como garantía de un piso alto de roll over”, concluyeron.
La Secretaría de Finanzas anuncia una nueva licitación para el miércoles 11 de noviembre:
— Ministerio de Economía (@MinEconomia_Ar) November 5, 2026
➡️ Licitación
✅ LECAP/BONCAP:
29/1/27 (S29E7)
30/6/27 (T30J7)
✅ CER:
30/6/28 (TZX28)
✅ TAMAR:
30/4/27 (TMA27)
✅ DL:
15/1/2027 (D15E7)
Más información 👇https://t.co/RZcNmtEWqH pic.twitter.com/tAKFl0aIO2
El Comunicado Electrónico de A3 publicado recién confirma los valores: https://t.co/QR5ST7XNE6 pic.twitter.com/I7ntCFNZs2
— Federico García Martínez (@fegarciam) November 6, 2026
