El Tesoro sale a buscar $4,5 billones y cambia la estrategia: qué ofrece esta semana

La Secretaría de Finanzas encara una nueva licitación con un objetivo claro: captar $4,5 billones en el mercado local. Pero esta vez, el menú tiene un sello distintivo que llamó la atención de los analistas.

Este miércoles, el Tesoro ofrecerá instrumentos en pesos de corto plazo y reabrirá la colocación del bono en dólares con vencimiento en 2029 (AO29). El monto a renovar es menor al de las últimas subastas, lo que permitió armar una oferta más acotada.

¿Por qué cambiaron la estrategia?

En PPI remarcaron que el Gobierno dejó de lado la idea de extender la duración de la deuda en pesos. La prueba está en que el instrumento más largo del menú vence en enero de 2027. Según un informe de la consultora, la decisión responde a la tensión en la liquidez que se generó tras la licitación anterior, cuando las tasas de interés subieron.

Dhalmore Capital coincidió: “A diferencia de las últimas licitaciones, donde el foco parecía estar en extender la duración de la deuda en pesos, en esta oportunidad pareciera que el objetivo está en ofrecer instrumentos relativamente cortos para priorizar el rolleo sin tener que dar mucho premio y así dar un respiro a las curvas locales”.

Qué instrumentos se ofrecen

Para el tramo en pesos, la Secretaría de Finanzas puso sobre la mesa:

- Lecap (letra capitalizable a tasa fija) con vencimiento el 30 de noviembre de 2026.
- Lecer (ajustada por CER) al 29 de enero de 2027.
- Lelink (dólar linked) con plazo hasta el 30 de septiembre de 2026.
- Lelink con vencimiento el 30 de octubre de 2026.

Los analistas de Max Capital anticiparon que la Lecap concentrará la mayor parte de la demanda, junto con los instrumentos ajustados por dólar, por la necesidad de refinanciar el vencimiento de un bono con ese mismo ajuste que vence a fin de mes.

En Outlier fueron por la misma línea: “Creemos que nuevamente los dólar linked pueden ser muy demandados por el pedido de cobertura de los inversores, así como la Lecap más corta, que siempre es bastante licitada y suele ser un canal para la liquidez bancaria”.

¿Habrá renovación total?

La gran incógnita entre los inversores es si el Gobierno aprovechará para descomprimir las tensiones de liquidez con una renovación menor al 100% del vencimiento semanal.

Para PPI, un rollover inferior al 100% inyectaría liquidez y podría estabilizar las tasas de referencia, aunque también presionaría al dólar. “Más allá de la composición del menú, la clave de la licitación estará en cuánto decida renovar el Tesoro”, resumió la sociedad de bolsa.

En Outlier, en cambio, se mostraron escépticos ante esa posibilidad. Argumentaron que la resistencia del Gobierno a permitir movimientos en el tipo de cambio oficial hace poco probable que se liberen pesos que puedan presionar al dólar.

El Bonar 2029 con límites

La licitación también incluye la reapertura del Bonar en dólares con cupón del 6% y vencimiento el 31 de octubre de 2029 (AO29), que se suscribe exclusivamente en dólares.

El título tiene un tope global de emisión de US$2000 millones, según informó el Gobierno, y está cerca de completarse. Max Capital calculó que restan US$874 millones dentro de ese límite.

Ante eso, el Tesoro decidió que esta semana buscará solo US$50 millones en la primera vuelta y otros US$50 millones en la segunda, que se hará el jueves. Un cambio notable respecto de las operaciones previas, en las que no se fijaban restricciones de monto.