El Tesoro sale a renovar $11 billones y deja un bono que llega hasta 2028

El Ministerio de Economía afronta esta semana un vencimiento de deuda por casi $11 billones y saldrá a refinanciarlo con una subasta de títulos en pesos que se realizará este miércoles. La Secretaría de Finanzas volvió a dejar afuera los bonos en dólares, en un contexto de riesgo país en alza tras el triunfo de Lula da Silva en Brasil.

De acuerdo con las estimaciones de la consultora PPI, el vencimiento semanal trepa a $10,8 billones, y de ese total unos $9,76 billones están en manos de inversores privados.

Los seis instrumentos que ofrece el Tesoro

La oferta para la licitación de este miércoles está compuesta por seis alternativas:

Una letra que sigue al tipo de cambio oficial (Lelink), con vencimiento en enero del año próximo.

Una nueva Letra capitalizable (Lecap) que vence en febrero de 2027.

Dos títulos con ajuste por inflación (CER), con vencimientos en marzo y octubre de 2027.

Un bono con tasa Tamar, que sigue a los plazos fijos mayoristas, y plazo hasta agosto de 2027.

Un título dual que paga la mejor tasa entre CER y TAMAR, con vencimiento en diciembre de 2028.

El informe de PPI recordó que en la licitación de mediados de mes el Tesoro ya había incluido una alternativa con vencimiento en el próximo mandato presidencial. En esa oportunidad, Finanzas colocó cerca de $6,61 billones frente a vencimientos por $4,85 billones, con una vida promedio de aproximadamente 535 días.

Para esta subasta, la casa de Bolsa advirtió que la exigencia de refinanciamiento es mayor y subrayó que el único instrumento que se extiende hasta 2028 es el título dual CER/TAMAR. "Habrá que seguir no solo cuánto logra renovar, sino también qué proporción de la demanda se inclina por este instrumento", señaló.

Qué espera el mercado

Desde Max Capital analizaron el menú de títulos y sostuvieron: "Dado el volumen relativamente elevado de vencimientos, el Gobierno vuelve a ofrecer instrumentos que vencen antes de las elecciones y solo uno con vencimiento posterior. Esperamos una demanda suficiente para sostener una tasa de rollover cercana al 100% a tasas de mercado, aunque concentrada principalmente en la Lecap de febrero".

Los bonos en dólares, otra vez afuera

Tal como ocurre desde agosto, el Tesoro no ofrecerá bonos en dólares en la licitación de este miércoles. Si bien todavía le queda un remanente por colocar del título en moneda extranjera que vence en 2029, el reciente aumento del riesgo país —que se mantiene en los valores más altos del último año— desalienta ese tipo de operaciones.

"El costo de financiamiento en dólares continúa siendo elevado y limita el atractivo de recurrir a estos instrumentos por parte del Ministerio de Economía", indicó PPI, que detalló que las tasas de los títulos a 2029 superaron el 12% el lunes, valuadas al dólar MEP.

El equipo de Luis Caputo no quiere financiarse a un costo de doble dígito. Esa decisión, que en el Palacio de Hacienda justifican desde el punto de vista económico, genera incertidumbre en el mercado.

La promesa de US$5000 millones que queda en duda

El plan financiero que el Gobierno había presentado para 2027 contemplaba recaudar unos US$5000 millones a nivel local para hacer frente a los vencimientos de deuda. Sin embargo, la decisión de retirar la oferta del Bonar 2029 hace prever que al Tesoro le resultará difícil cumplir con esa promesa.

Al mismo tiempo, ese mismo plan oficial descartó salir a refinanciar vencimientos en el mercado internacional mientras las tasas se mantengan en los niveles actuales. Según el equipo económico, se trata solo de una posibilidad y no de una obligación, siempre que existan otras vías de financiamiento más baratas.