El Tesoro ya no puede estirar la deuda más allá de 2027: la razón que preocupa al mercado

El Ministerio de Economía que conduce Luis Caputo enfrenta un nuevo frente de tormenta en el mercado financiero. La suba de las tasas de interés en Estados Unidos y la creciente inquietud electoral provocaron que los rendimientos locales subieran, y una operación que solía ser rutinaria, como renovar los vencimientos de deuda, empezó a complicarse.

En el caso de los pesos, los operadores temen que en los próximos meses regrese la temida "muralla" de vencimientos cada tres meses, ante la imposibilidad del Tesoro de colocar deuda con un horizonte que vaya más allá de las elecciones del año próximo.

El fin del rollover largo

Según datos de Cohen Aliados Financieros, entre el 27 de marzo y el 12 de agosto pasados, las licitaciones de deuda en pesos del Ministerio de Economía lograron trasladar para después del 10 de octubre alrededor del 40% de los vencimientos. Sin embargo, a partir del segundo llamado de agosto y las dos colocaciones de septiembre, el 100% de la renovación se concretó con vencimientos dentro del período de gobierno de Javier Milei. Es lo que se conoce como "riesgo electoral".

En esos llamados dejó de incluirse el Bonar 29 (AO29), que aún tiene pendiente de colocar unos u$s800 millones este año y unos u$s5.000 millones en 2027.

Un fenómeno similar ocurrió durante la segunda mitad del gobierno de Alberto Fernández, cuando el mercado, desconfiado, dejó de otorgar crédito más allá de los tres meses.

Sergio González, head de la oficina de Inversiones de Cohen, explicó en un encuentro con inversores: "Veníamos con un período donde se estaba logrando pasar varios vencimientos. Eso se cortó. Con el nivel de tasas que manejamos hoy, al Gobierno se le complica mucho validar esos niveles para poner vencimientos de largo plazo".

El analista advirtió que si en las próximas semanas Economía sigue renovando el 100% en plazos cortos, "esos vencimientos se vayan apilando con los que ya tenían, para dentro de tres meses". "Ese es un riesgo potencial que estamos monitoreando", agregó.

Las dudas en dólares

González también advirtió que el Gobierno tendrá problemas para cerrar el programa financiero en dólares de 2027, un punto que generó revuelo en redes sociales porque también lo mencionó esta semana la directora de EcoGo, Marina Dal Poggetto.

Mientras Dal Poggetto estimó que el hueco a cubrir sería de unos u$s23.000 millones, en Cohen son más moderados: calculan que faltarían unos u$s5.000 millones.

Para el analista, el mercado voluntario internacional "está cerrado" para la Argentina, y estimó que un piso viable para que Caputo disponga una emisión serían los 450 puntos de riesgo país.

En ese contexto, señaló que los inversores se preguntarán "dónde Argentina puede conseguir dólares para hacer frente a sus obligaciones". La única chance, según su visión, está en "la generación de reservas".

"La compra de reservas la estamos viendo como un motor para lo que pueda llegar a venir en la última parte del año y los primeros seis meses del año que viene", afirmó González.

Octubre, un mes clave

Como ya informó Ámbito, el Gobierno deberá renovar en octubre una masa de vencimientos que rozará los $27 billones. Esto se debe a que en el canje de letras atadas al dólar que vencían el 30 de septiembre, la mayor parte se postergó por un mes.

De acuerdo con estimaciones de Dhalmore, los compromisos se dividirán en $4,86 billones al 15 de octubre y $22,13 billones a fin de mes. El primer tramo corresponde íntegramente a bonos de tasa fija y se descuenta que Economía no tendrá inconvenientes en renovarlos. El segundo se compone de $6,3 billones en CER, $8,15 billones en dólar linked y $7,68 billones en Boncap y Lecap.