Entre Ríos busca US$500 millones en Nueva York: el riesgo que advierten los analistas

La provincia de Entre Ríos, conducida por Rogelio Frigerio, se prepara para lanzarse al mercado internacional de deuda con una ambiciosa operación. Busca captar hasta 500 millones de dólares con un nuevo bono que vence en 2033, sumándose así a un selecto grupo de jurisdicciones que han financiado sus arcas en el exterior durante la gestión de Javier Milei. Sin embargo, los expertos advierten que el camino no será fácil y que deberá ofrecer condiciones muy atractivas para competir.

Este movimiento marca el regreso de la provincia litoraleña a los mercados globales luego de la reestructuración de pasivos que realizó en 2021. Con esta emisión, Entre Ríos se convertirá en la cuarta provincia, después de Córdoba, la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y Santa Fe, en colocar bonos en el exterior desde el inicio del gobierno nacional.

¿Cuáles son los detalles de la operación?

La oferta del nuevo título, emitido bajo ley de Nueva York, se extenderá desde el 23 hasta el 27 de febrero. La liquidación de los fondos está prevista para el 4 de marzo de 2026. El bono tendría una estructura amortizable en tres cuotas, que comenzarían a pagarse recién a partir del año 2031.

Pero el escenario es competitivo. Otras provincias que salieron antes apuntaron al mismo segmento de inversores y ofrecieron rendimientos superiores al 8% con cupones considerados atractivos, según un informe de la casa de bolsa PPI.

El desafío de atraer inversores

El análisis de PPI señala un obstáculo importante: las condiciones de liquidez de Córdoba, CABA o Santa Fe son mejores que las que presenta actualmente Entre Ríos. La firma fue contundente al afirmar que “la provincia del litoral no se destaca por fortaleza fiscal ni por colchones de liquidez abultados”.

En este contexto, los cálculos de la consultora estiman que el bono entrerriano debería ofrecer al menos una Tasa Interna de Retorno (TIR) del 9,4% para captar el interés de los inversores institucionales. El problema es que a ese nivel de rentabilidad, el instrumento provincial comienza a competir de manera directa con los títulos de deuda que emite el Gobierno nacional, lo que complica la colocación.

“Así, aun cuando la provincia decidiera convalidar rendimientos de dos dígitos para asegurar demanda, la ejecución no sería sencilla”, sostuvo el reporte, explicando que tasas tan altas podrían enviar una señal negativa sobre la sostenibilidad de la deuda. La conclusión es que esperan una licitación “sumamente interesante” y no descartan que la provincia se acerque a ese umbral si pretende maximizar el monto a colocar.

Operación paralela: canje del bono a 2028

En paralelo a esta búsqueda de fondos frescos, Entre Ríos lanzó una oferta para recomprar en efectivo su bono que vencía en 2028, identificado como ERF25. Según PPI, circulan aproximadamente 233 millones de dólares de ese título, luego de los pagos que ya realizó la provincia. Los fondos obtenidos con la nueva emisión internacional serían los destinados a financiar esta operación de canje.

El canje se ofrece a la par sobre el capital original, es decir, US$1000 por cada US$1000, más los intereses devengados. Actualmente, ese bono cotiza en el mercado secundario alrededor de US$99,20. “Esto implica que al ingresar al canje se obtendría una ganancia cercana al 0,8% respecto del precio del secundario”, calculó la casa de bolsa.