La economía apenas rebotó 0,1% en agosto: el número que necesita en septiembre para no caer en recesión

La actividad económica de agosto quedó lejos de lo que esperaba el mercado. Según los datos que publicó el INDEC, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) avanzó apenas 0,1% respecto de julio, un rebote casi imperceptible después del derrumbe del mes anterior.

Con ese registro, la economía no recuperó prácticamente nada de lo perdido: en julio había cedido 2,8% (2,9% según la medición inicial). El resultado deja al tercer trimestre al borde de cerrar en terreno negativo y, con eso, de confirmar la recesión técnica.

Un dato que se ubica entre los peores de los últimos dos años

La serie desestacionalizada del organismo marcó el tercer peor registro del EMAE desde noviembre de 2024. Solo lo superaron, en sentido negativo, la cifra de julio de este año y la de marzo de 2025. La serie tendencia-ciclo, en tanto, muestra que la economía se mueve en el mismo nivel desde el segundo trimestre de 2025.

"La señal es de estabilización en un nivel bajo más que de rebote", sintetizó Joaquín Aranguiz, economista de la Fundación Libertad.

El salto que haría falta para esquivar la recesión

El analista de la consultora Equilibra Gonzalo Carrera puso números a la magnitud del problema: "Para evitar la recesión la economía debe crecer más de 8,5% mensual en septiembre".

El especialista reconoció que el EMAE es una estimación del PBI y que se corrige hacia atrás con más información, pero aun así consideró que "luce muy improbable" que la economía se recupere en septiembre como para evitar la recesión. "Incluso parece difícil evitar una caída abrupta. Con un crecimiento mensual de 1,5% de septiembre, el trimestre cerraría con caída de 2,3%", detalló.

El antecedente inmediato refuerza ese escenario: el mes pasado el INDEC informó que el PBI se contrajo 0,6% en el segundo trimestre frente a los primeros tres meses del año. En términos técnicos, una economía entra en recesión cuando encadena dos trimestres consecutivos a la baja.

Cómo se movieron los sectores

En el desglose por rubros, Carrera subrayó una retracción de 2% mensual en las actividades primarias, traccionada por el agro (-3%) y la pesca, un rubro de alta volatilidad. Las actividades no primarias, en cambio, recuperaron apenas 1%.

El panorama es más complicado si se mira un poco más atrás: industria, construcción, comercio, transporte e intermediación financiera están más de 4% por debajo del nivel de marzo de este año. "Contra febrero de 2025 los más golpeados son por mucho industria (-8%) y comercio (-7%)", concluyó el especialista.

En la comparación interanual, el EMAE acumuló su segundo retroceso consecutivo con una caída de 1,7%. Los únicos sectores que mostraron una mejora considerable frente a agosto del año pasado fueron petróleo y minería, y restaurantes y hoteles.

Vaca Muerta como único cimiento firme, sin empleo a la vista

La dinámica de los últimos meses dibuja un escenario donde Vaca Muerta aparece como el único sostén sólido de la economía, aunque sin traducirse en creación neta de puestos de trabajo. Del otro lado, los rubros que más empleo generan profundizan su crisis.

La industria manufacturera es el caso más visible: su producción en agosto se mantuvo cerca de los mínimos registrados desde mediados de 2024. Según una encuesta del INDEC, el 54% de los empresarios del sector señala a la débil demanda como el factor que más limita la producción. Mucho más atrás aparecen la competencia de productos importados y la incertidumbre económica.

Las expectativas tampoco anticipan una reactivación. En materia de empleo, solo el 4,9% de los industriales prevé ampliar su plantel en el último trimestre del año.

Proyecciones que se recortan y un cierre de año sin motores claros

Los números de agosto sorprendieron al mercado. En el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), los pronósticos apuntaron a un crecimiento acumulado de 1,5% para 2026, muy por debajo del 3% que se estimaba a comienzos de año. Ahora hay quienes sostienen que la mejora del PBI sería incluso más cercana al 1%.

Desde la consultora LCG no encuentran con claridad qué motores podrían reactivar la economía, más allá de alguna recuperación puntual en determinado mes. "El consumo tiene un fuerte lastre con la caída del poder adquisitivo del salario formal y una menor tracción del crédito. La inversión posiblemente esté entrando en una nueva fase de 'wait and see' típica de un período electoral, por lo que tampoco podrá aportar. Y el gasto público tiene que ir acompañando la caída de la recaudación para mantener el superávit primario, lo cual tiene un efecto contractivo", profundizaron.

La apuesta, según la consultora, está puesta en la recuperación sostenida de las exportaciones netas, impulsada por una suba de exportaciones y una baja de importaciones. Sin embargo, advirtieron que por ahora ese impulso "solo está concentrado en un puñado de sectores pujantes con poco derrame hacia el resto".

En la misma línea, el economista jefe de EcoAnalytics, Santiago Casas, afirmó que "el problema de fondo sigue siendo la debilidad de la demanda interna". Y explicó: "Una política monetaria sin ancla nominal clara y con alta discrecionalidad contribuye a que los bancos mantengan las tasas de interés activas en niveles muy elevados, paralizando el crédito. Sin una recuperación del crédito, el consumo y la actividad de los sectores ligados al mercado interno difícilmente logren repuntar".

A eso le sumó "el carácter procíclico del ajuste fiscal y la postergación de inversiones ante el riesgo electoral". Sobre el aporte de las exportaciones, fue contundente: "Ya no alcanza para compensar el deterioro del resto de la economía".