La economía no arranca y en el Gobierno ya miran el dólar de diciembre

La actividad económica no encuentra el envión que el oficialismo necesita de cara al 2027 electoral. La recesión técnica ya quedó atrás con los datos del segundo y tercer trimestre, pero el cuarto no muestra señales de despegue y lo que se conoce de octubre tampoco invita al optimismo. La economía se encamina a cerrar 2026 con una suba de apenas 0,7%, una foto muy mediocre para un año electoral.

En ese marco, el Ministerio de Economía dejó pesos sueltos en la última licitación del Tesoro. La versión oficial habla del regreso del "Punto Anker": los bancos quieren pesos y no renuevan al Tesoro para aprovechar la mayor demanda de dinero, algo que podría ser positivo en un noviembre y diciembre estacionalmente altos. Otra lectura sostiene que el mercado no quiso convalidar tasas más altas y decidió quedarse con los pesos en la pulseada con Luis Caputo. El tiempo dirá.

Los números que preocupan

La industria muestra dos datos en rojo. La demanda de energía eléctrica del sector, según CAMMESA, cayó 1,8% mensual desestacionalizado, en contraste con el +2,2% de septiembre; interanualmente está 2,1% arriba, pero venía de un 5%.

La producción de autos fue de 40.426 unidades, con una caída mensual desestacionalizada de 4,1% —similar al -4,0% de septiembre— y una baja interanual de 14,4%.

La construcción está peor: los despachos de cemento cayeron 6,7% mensual (-9% interanual) y el Índice Construya 3,5% (-9% interanual). "Quedan pocas esperanzas de una buena performance en octubre; más bien, en el zigzag del sector, tras el salto de 8% de septiembre, se insinúa una caída bastante fuerte. Habrá que esperar el dato del INDEC, más completo e inclusivo de la obra pública", dice la consultora Hyperion, de Mariano Flores Vidal.

El transporte de carga en camiones a puertos y molinos cayó 7,1% mensual y 1,3% interanual, cortando la racha de crecimiento iniciada en julio. En el acumulado del año mantiene una suba cercana al 8%, reflejo de la cosecha récord, pero el dato de octubre también habla del procesamiento de granos y puede ser un mal indicio para el impulso del agro en el mes.

El único dato positivo es la intermediación financiera: medida a partir de depósitos y créditos (sin seguros, todavía sin datos), crece 0,8% real mensual desestacionalizado, por encima del 0,2% de septiembre, aunque está 1,8% abajo en la comparación interanual.

¿Lluvia de pesos para reactivar?

Algunos creen que lo ocurrido en la licitación del Tesoro podría ser un indicio. El Tesoro alcanzó un rollover del 83%: colocó deuda por $8,9 billones ante vencimientos por $10,6 billones. Recibió ofertas por $11,6 billones, lo que le habría permitido llevar el roll over a la zona de 109%, pero terminó rechazando el 24% de las posturas.

"Es una señal contundente de que el equipo económico priorizó financiarse a tasas más bajas, en un contexto en el que no había mucho margen para una absorción con el BCRA", acota Facimex.

El dólar, en la mira

El Gobierno es muy cuidadoso al dejar pesos en la calle. Sabe que no quiere que, eventualmente, lo corran contra el dólar. Algo que va a pasar en 2027 pero que algunos creen que también puede suceder a finales de este año. ¿Puede pasar?

Flores Vidal, ex mano derecha de Federico Sturzenegger en el Banco Central, dice que si se analizan los flujos de comercio exterior, el mercado todavía debería estar ofrecido: el superávit energético ronda US$ 900 millones por mes y queda bastante por liquidar del agro.

A octubre del año pasado, el sector había liquidado US$ 30.000 millones y este año lleva algo más de US$ 25.000 millones, con una cosecha 25% mayor. "Aunque en 2025 la liquidación se adelantó en los períodos de retenciones reducidas o nulas, quedaría bastante por liquidar", asegura el economista.

Pero advierte: "No es difícil que se instale una percepción de atraso cambiario, en un contexto sin signos claros de reactivación, con una incertidumbre política creciente por ese mismo motivo y con un principal socio comercial que se depreció fuertemente". Por eso, no descarta una presión cambiaria que se libere con una depreciación no muy alta en diciembre, con un tipo de cambio en torno a $1.685 a fin de año.

Hoy el mercado no lo ve: el futuro a diciembre está en $1.598 y el REM espera $1.593. "No sería descabellado, porque si se produce un cambio de stocks en la cartera de activos del público, los flujos comerciales no alcanzan a cubrirlo", apunta.