La fintech que Milei elogió acumula pérdidas millonarias: ¿qué esconde su balance?

La morosidad crediticia se convirtió en un dolor de cabeza para el Gobierno, los bancos y las fintech. Mientras millones de argentinos no pueden pagar sus deudas, la empresa de Pierpaolo Barbieri, Ualá, emerge como la más golpeada del sector con cifras que asustan.

El escenario económico es complejo: el crédito que durante el primer tramo del gobierno de Javier Milei ayudó a compensar la pérdida de poder adquisitivo, ahora se convirtió en un factor adicional de fragilidad. La deuda absorbe una porción creciente del ingreso disponible, el consumo se debilita y la menor actividad del mercado interno golpea a industrias y comercios.

¿Qué dicen los números del Banco Central?

El Informe sobre Bancos del BCRA de mayo de 2026 revela que la irregularidad de los créditos a las familias llegó al 12,8% y la mora del conjunto del crédito privado subió al 7,7%. El Banco Central aclara que el sistema conserva coberturas y niveles de solvencia elevados, con previsiones que equivalen al 86,3% de la cartera irregular y una integración de capital del 30,7%. No hay, por ahora, una crisis bancaria, pero la tendencia obliga a observar con atención el creciente riesgo crediticio.

El panorama se complica al sumar las billeteras virtuales. El Centro de Economía Política Argentina (CEPA), con datos del BCRA y su Central de Deudores, calculó que en mayo había 20,9 millones de personas endeudadas y 5,8 millones en mora. Entre los proveedores no financieros de crédito, segmento dominado por fintech y billeteras, la irregularidad llegó al 29,6%, por encima incluso del máximo registrado durante la pandemia.

Ualá: el gigante que tambalea

En este cuadro crítico aparece Ualá, fundada en 2017 por Pierpaolo Barbieri, historiador económico formado en Harvard y Cambridge. En marzo de 2026 captó 197 millones de dólares en una ronda liderada por Allianz X, quedó valuada en 3.200 millones y dice superar los 11 millones de clientes en América Latina. Pero sus números internos cuentan otra historia.

Para analizar su situación hay que distinguir dos universos: Ualá Bank, la entidad argentina supervisada por el Banco Central, y Bancar Technologies Limited, el holding que consolida las operaciones del grupo. El Destape analizó los estados consolidados de 2025 presentados en Companies House, el registro oficial de empresas del Reino Unido, el 17 de julio de 2026.

Un balance de terror

La evolución de Ualá Bank es impactante. Según el documento Información de Entidades Financieras del BCRA, en diciembre de 2024 solo el 0,60% de su cartera de consumo estaba en situación irregular. Un año después saltó al 35,77%; en febrero de 2026 trepó al 43,19%; y en marzo se mantuvo en 43,11%.

En abril, tras una fuerte depuración, la mora de créditos al consumo bajó al 24,77%. Aun así, sigue por encima de Brubank (22,34%) y Naranja X (15,83%). Ualá tiene el 97,52% de su cartera privada concentrada en consumo, similar a Naranja X (96,63%), pero con mayor irregularidad y sin rentabilidad positiva. Todas enfrentaron la misma economía, pero Ualá sufrió un impacto mucho más intenso.

El agujero de la incobrabilidad

Los números de Ualá Bank permiten dimensionar el problema. La entidad perdió 96.629 millones de pesos (unos 68 millones de dólares) en 2025 y acumuló otros 58.750 millones (41 millones de dólares) de pérdida integral entre enero y abril de 2026. En esos cuatro meses, los ingresos financieros fueron de 84.780 millones de pesos, pero los cargos por incobrabilidad alcanzaron 65.256 millones, el golpe decisivo.

El balance consolidado de Ualá muestra que la crisis es mayor que la de su filial argentina. Bancar Technologies perdió 232,1 millones de dólares en 2025, contra 184,6 millones en 2024, un aumento del 26%. Desde sus inicios, el grupo acumula pérdidas contables por 804,3 millones de dólares. El patrimonio se redujo de 364,5 a 251,2 millones, una caída del 31%.

La expansión del crédito no vino acompañada de una mejora equivalente. Los ingresos por intereses de préstamos crecieron de 69,5 millones de dólares en 2024 a 183,2 millones en 2025, un salto del 163%. Pero las previsiones por pérdidas crediticias subieron de 22,4 a 123,4 millones, un aumento del 451%. Ualá creció prestando, pero la incobrabilidad creció mucho más rápido.

¿Limpieza o maquillaje?

La baja de la mora entre marzo y abril no se debió a una recuperación de los deudores ni a una mejora en la cobranza. El retroceso del 43,11% al 24,77% se explica por una profunda depuración de la cartera. En abril, 82.230 millones de pesos fueron anotados como “créditos irrecuperables en partidas fuera del balance”. El Banco Central establece que un crédito se elimina del activo mediante un write-off cuando ya no existen expectativas razonables de recuperar sus flujos, aunque continúen las gestiones de cobro.

Incluso después de esa limpieza, la mora de consumo de Ualá Bank sigue siendo más del doble del promedio del sistema.

El milagro Ualá: inversores que siguen apostando

A pesar de las pérdidas millonarias, Ualá consiguió 197 millones de dólares a comienzos de 2026 y quedó valuada en 3.200 millones. Además, no reconoció unos 132 millones de dólares de activos por impuestos diferidos debido a la incertidumbre sobre ganancias futuras. La pregunta es cuánto capital adicional necesitará antes de alcanzar el punto de equilibrio. Barbieri afirma que apunta a la rentabilidad hacia fines de 2027.

Ualá promociona UaláScore, su modelo de evaluación crediticia basado en inteligencia artificial, como una herramienta para ampliar el acceso al financiamiento. Pero si la tecnología era su ventaja, ¿por qué su cartera se deterioró mucho más que la de otros competidores? En Bloomberg Línea, Barbieri sostuvo que la volatilidad de las tasas y las elevadas tasas reales afectaron a todo el sistema, y que las diferencias con otros jugadores irán desapareciendo durante 2026. El contexto explica una parte, pero no toda.

Milei y Caputo miran para otro lado

Barbieri mantiene una visible sintonía con el proyecto libertario. En septiembre de 2023 dijo que la dolarización propuesta por Milei sería positiva para el crédito de largo plazo. En noviembre de 2024, Milei visitó la sede de Ualá y la definió como “una fintech modelo para toda la región”. Barbieri también fue uno de los diez empresarios invitados a la cena con Kristalina Georgieva en el Palacio Duhau.

Frente a la crisis de morosidad, el Gobierno respondió con desinterés. Milei dijo que nadie les había “puesto una pistola en la cabeza” a quienes tomaron créditos, y Bausili rechazó una intervención estatal por el “riesgo moral”. Caputo descartó un salvataje público. Pero cuando millones de personas caen en mora al mismo tiempo, la explicación deja de ser individual: la capacidad de pago depende de la política económica.

Ualá, la fintech elogiada por Milei como emblema de innovación, acumula pérdidas contables por 804,3 millones de dólares y su banco tuvo que sacar del activo una masa extraordinaria de préstamos irrecuperables. La deuda es un vínculo entre privados, pero la política que define las condiciones para pagarla no lo es.