La recesión es más grave de lo que admitían: el número que el mercado espera para 2026

El Banco Central difundió este miércoles el Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), el informe mensual que releva los pronósticos de las principales consultoras y bancos de la City porteña. El dato central es contundente: la economía se derrumbó un 2,3% en el tercer trimestre frente al segundo, muy por encima del 1% que los mismos analistas calculaban apenas un mes atrás.

Con ese registro, la Argentina queda bajo la definición formal de recesión técnica, ya que encadena dos trimestres consecutivos de caída del PBI. El segundo trimestre había mostrado una baja del 0,6% que el Indec ya ratificó. La confirmación oficial llegará con el EMAE de septiembre, que el organismo estadístico publicará hacia fines de noviembre.

El número que cambió todo

El golpe al pronóstico lo dio el propio Indec al informar que en agosto la actividad creció apenas un 0,1%, casi sin compensar el desplome del 2,8% registrado en julio. Con esas cifras sobre la mesa, para evitar la recesión la suba de septiembre debería superar el 8%, algo que los especialistas consideran virtualmente imposible.

Como consecuencia, el mercado recortó drásticamente su proyección de crecimiento para todo 2026: ahora espera apenas un 0,7%, menos de la mitad del 1,5% que las propias consultoras anticipaban en el REM anterior.

Detrás de los números hay un fenómeno concreto: la industria y el comercio, los sectores de mayor peso en la economía real, acumulan caídas que ya no alcanzan a ser compensadas por los rubros más dinámicos, como la energía y la minería.

Un informe que llegó tarde

El REM publicado este miércoles se elaboró entre el 28 y el 30 de octubre, por lo que no incluye dos impactos negativos que se produjeron después: la devaluación del real tras las elecciones en Brasil y la derrota de Donald Trump en los comicios de Estados Unidos. Es decir, el escenario podría ser aún más adverso de lo que refleja el documento.

Pese a la revisión a la baja, el mercado prevé un rebote de 0,2 puntos tanto para el cuarto trimestre de 2026 como para el primero de 2027, aunque parte de esa mejora podría explicarse por el efecto estadístico de partir desde un piso más bajo.

Dólar, tasas e inflación: las otras señales del REM

En materia cambiaria, el mercado espera un dólar más atrasado que hace un mes: entre 21 y 27 pesos más barato para el próximo semestre, con una inflación esperada apenas levemente superior a la del relevamiento previo. Sin embargo, para octubre de 2027 la proyección es de 1984 pesos, unos 40 más que hace un mes.

La lectura que subyace es que el endurecimiento del atraso cambiario actual tendría como contrapartida una devaluación mayor durante las turbulencias financieras de los meses de campaña electoral, en un contexto de creciente incertidumbre sobre la reelección de Javier Milei y de agravamiento de la recesión.

A eso se suma que la tasa de interés esperada para el próximo semestre (TAMAR, la tasa del plazo fijo mayorista) es levemente superior a la del REM anterior, un factor que dificultará aún más una reactivación clara antes de los comicios.

En cuanto a los precios, las expectativas se mantienen casi sin cambios: el mercado sigue calculando una inflación del 1,7% para noviembre y del 28% para todo 2026.