Las provincias financian con su déficit la acumulación de reservas del BCRA

Las provincias se convirtieron en un sostén clave de la política cambiaria del Gobierno: durante julio vendieron en forma neta más de mil millones de dólares en el mercado oficial de cambios, dinero que provino del endeudamiento externo y que usaron para tapar el déficit fiscal generado por la caída de la recaudación propia y de la coparticipación nacional, mientras crecieron los gastos por las obras y servicios que dejó de prestar la administración de Javier Milei.

Esa venta de divisas representó la mitad de las compras que hizo el Banco Central en el mes para acumular reservas internacionales, un dato que en el mercado se interpreta como una señal de que la acumulación de reservas ya no depende solo de la emisión, sino también del aporte de los distritos.

Según el Informe de Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario del BCRA, en julio el sector público aportó por la cuenta financiera 1.156 millones de dólares y demandó 143 millones por la cuenta corriente, lo que dejó un aporte neto de 1.013 millones de dólares. Esa cifra equivale al 47% de las compras totales del Central en el mes.

En los primeros siete meses del año, la liquidación de dólares de las provincias aportó en forma neta 2.352 millones de dólares, como saldo entre una oferta de 3.445 millones por la cuenta financiera y una demanda por cuenta corriente de 1.093 millones, que incluyó intereses por 592 millones, transferencias por 18 millones y bienes y servicios por 484 millones.

En el mercado se estima que las divisas fueron vendidas directamente al Banco Central, por fuera del mercado Siopel, en operaciones que se activan cuando empieza a percibirse presión alcista sobre el precio de la divisa.

El doble filo de un ajuste provincial

Si las provincias corrigieran su déficit, el efecto sería doble para la política económica de Milei y el ministro Luis Caputo: caería la demanda de pesos y, en paralelo, el Banco Central dejaría de acumular y debería intervenir con dólares propios en el mercado.

El informe del BCRA también reveló que en julio 1,7 millón de personas compraron 3.319 millones de dólares: unos mil millones se destinaron a ahorro, otros mil millones salieron del país, unos 900 millones se usaron para consumos de turismo y tarjetas de crédito, y 400 millones volvieron al mercado de cambios. En ese mes se registraron giros de utilidades y dividendos por 451 millones de dólares, principalmente de empresas de petróleo (149 millones), entidades financieras (119 millones) y de la industria química, caucho y plástico (91 millones).

El giro de 2025

Las provincias tuvieron superávit fiscal primario y financiero hasta 2024, como herencia del proceso económico anterior, pero ese resultado se revirtió en 2025 con el impacto pleno de las políticas de la administración de Milei y Caputo. En 2024 lograron un superávit primario consolidado de 4,8 billones de pesos y financiero de 2 billones de pesos, a valores de ese año, mientras que un año después el primario fue deficitario en 380 mil millones de pesos y el financiero en 3,6 billones de pesos.

En ese período, el gasto creció aproximadamente el doble que los ingresos en términos reales: los gastos corrientes aumentaron 7% real, el gasto de capital 5,8% y los intereses de la deuda provincial subieron 14% real.

Según un trabajo del Instituto Argentino de Análisis Fiscal (IARAF), al primer semestre de 2025 todavía existía un superávit financiero equivalente al 1% de los ingresos, pero con un incremento del gasto primario de 23% real frente a un aumento de apenas 10,5% de los ingresos. Con la continuidad de las políticas de ahogo financiero de Nación, al tercer trimestre ese superávit se redujo a 0,2% de los ingresos y al cierre del año apareció el déficit fiscal consolidado que se financia con emisión de deuda en dólares, en beneficio de la administración de Milei.