Mientras varias provincias vuelven a endeudarse, La Pampa sostiene su histórico equilibrio fiscal

Mientras media docena de provincias argentinas volvieron a tomar deuda en los mercados internacionales, La Pampa se mantiene firme en su histórico equilibrio fiscal, una política de Estado que ya lleva más de cuatro décadas.

Según un informe del diario Tiempo Argentino, en los últimos meses Córdoba, Santa Fe, Chubut, la Ciudad de Buenos Aires, Neuquén y Entre Ríos emitieron bonos en moneda extranjera por un total de U$S 4.375 millones, con vencimientos entre 2033 y 2036. San Juan y Santa Cruz ya están sondeando a inversores para sumarse a esta ola.

El detalle de las nuevas emisiones

Las cifras son contundentes: Córdoba colocó U$S 1.525 millones en dos operaciones; Santa Fe, U$S 800 millones; Chubut, U$S 650 millones; la Ciudad de Buenos Aires, U$S 600 millones; Neuquén, U$S 500 millones; y Entre Ríos, U$S 300 millones. Entre todas, suman más de 4.300 millones de dólares.

Este movimiento recuerda al ciclo de endeudamiento provincial que se vivió durante el gobierno de Mauricio Macri, cuando en dos años se tomaron U$S 12.300 millones. La historia parece repetirse, aunque con un contexto diferente.

¿Por qué vuelven a endeudarse?

Los gobernadores justifican las emisiones por la necesidad de financiar obras de infraestructura que la Nación dejó de financiar. Por ejemplo, Maximiliano Pullaro, de Santa Fe, destinará los fondos a proyectos energéticos, rutas y equipamiento policial. Rolando Figueroa, en Neuquén, quiere acompañar el boom de Vaca Muerta con mejor infraestructura. E Ignacio Torres, en Chubut, apunta a optimizar el acueducto entre el lago Musters y Comodoro Rivadavia para solucionar el problema del agua potable.

Sin embargo, detrás de ese discurso se esconde otra necesidad: cancelar bonos que vencen. Para ello, las provincias están aceptando tasas de interés más altas que las anteriores. Entre Ríos pagará 9,55% anual por su nuevo bono, cuando el anterior rendía 8,75%. Santa Fe emitió al 8,10% frente al 6,90% previo. Córdoba afrontará un 8,60% anual, bastante más que el 6,08% de sus emisiones anteriores. La Ciudad de Buenos Aires debió aceptar un 8,12%. Solo Neuquén, respaldada por las regalías de Vaca Muerta, consiguió una tasa más razonable: 7,35%.

El costo creciente de la deuda

El aumento de los intereses ya se siente en las cuentas públicas: el servicio de la deuda (amortizaciones e intereses) pasó de representar el 0,2% del PBI en 2023 al 0,6% en 2025, y las proyecciones para este año llegan al 0,8%. Según la consultora Politikon Chaco, entre agosto y diciembre las 13 provincias con bonos en dólares deberán pagar unos U$S 1.040 millones.

La situación no pasa desapercibida para el Gobierno nacional. Las emisiones provinciales funcionan como una suerte de prueba para que el Ministerio de Economía evalúe lanzar sus propios títulos en el mercado internacional, algo que por ahora el ministro Luis Caputo evita por considerar las tasas demasiado altas. Además, las provincias deben liquidar las divisas en el mercado oficial, lo que ayuda al Banco Central a controlar el dólar y sumar reservas.

Las calificadoras de riesgo también observan con atención este fenómeno. No solo evalúan la vulnerabilidad de las provincias ante una posible devaluación, como ocurrió en 2018/2019, sino también su dependencia del BCRA, que es en definitiva quien provee los pesos que cada provincia deberá devolver a sus acreedores.

En este contexto, La Pampa aparece como una excepción. Con sus cuentas ordenadas y sin recurrir al endeudamiento externo, la provincia continúa siendo un ejemplo de prudencia fiscal en un país donde la tentación de tomar deuda parece ganar terreno.