Milei pierde imagen, el riesgo país sube y sin embargo los bonos no caen: la razón que sorprende a Wall Street

Un informe de la revista financiera Barron's encendió las alarmas en Wall Street al advertir que la economía argentina se estanca mientras la imagen del presidente Javier Milei se desgasta. Sin embargo, el dato que desconcierta a los inversores es otro: los bonos soberanos argentinos siguen sosteniéndose, y el motivo no tiene nada que ver con el Gobierno.

Según el artículo firmado por Craig Mellow, el interés por la deuda argentina se mantiene estable pese al deterioro político. La clave, señala la publicación, está en la división de la oposición peronista, que actúa como un ancla inesperada para la cotización de los títulos en Nueva York.

El desgaste que no frena a los mercados

A un año de encarar su reelección, Milei muestra un capital político en baja. La encuestadora brasileña Atlas Intel registra una desaprobación de su gestión del 60% contra un 40% de aprobación. La inflación anual ronda el 30% y los indicadores de pobreza volvieron a repuntar, revirtiendo la tendencia a la baja de la primera etapa del Gobierno.

El estancamiento económico golpea directo al bolsillo de la mayoría. Las proyecciones de crecimiento de entre 2% y 3% anual dependen del agro, el petróleo y la minería, sectores que mueven mucho capital pero generan poco empleo. Thierry Larose, gestor de cartera de Vontobel Asset Management, lo resumió sin vueltas: "Los salarios reales están estancados y el desempleo está aumentando".

Pese a ese cuadro, Barron's remarca que el sostén financiero internacional sigue firme. El Fondo Monetario Internacional y el Tesoro de Estados Unidos aparecen como los principales aliados de la administración, sobre todo después de que Washington activara una línea de crédito por u$s20.000 millones para fortalecer la moneda local antes de las elecciones legislativas del año pasado.

El costo del escándalo Adorni

El informe apunta contra una decisión puntual: haber sostenido a Manuel Adorni como jefe de Gabinete frente a las acusaciones de corrupción. Según la revista, esa defensa paralizó las reformas estructurales en materia tributaria y previsional que el Gobierno tenía pendientes. Adorni terminó renunciando en junio.

Bruno Binetti, investigador de Chatham House, midió el impacto político: "El escándalo de Adorni consumió demasiado oxígeno". Para Barron's, ese desgaste impidió capitalizar la victoria legislativa de 2025 y, sobre todo, desperdició la ventana para volver a los mercados internacionales de crédito antes de que subieran los rendimientos globales.

Jeff Grills, responsable de deuda de mercados emergentes en Aegon Asset Management, fue tajante sobre la oportunidad perdida: "Si no querían emitir al 9%, no saldrán ahora al mercado al 11%".

Bonos en rojo, pero con un piso inesperado

La cautela llegó igual a Wall Street. El bono global con vencimiento en 2038 retrocedió de 83 a 74 centavos por dólar en apenas dos meses. Aun así, la tasa interna de retorno argentina se mantiene entre las más altas del segmento emergente.

Los bonos locales rinden un punto porcentual más que los de Ecuador y casi lo mismo que los de Gabón. Para Alejo Czerwonko, de UBS Global Wealth Management, el spread sigue siendo atractivo frente a otros papeles de categoría B, sobre todo si se compara la paridad deprimida con la solidez de las cuentas públicas.

Grills, en cambio, prefirió la cautela: el crédito soberano argentino "no se encuentra demasiado lejos de un punto de entrada". Larose definió el panorama como "desafiante, pero potencialmente atractivo".

El escenario base para el próximo año, según Czerwonko, apunta a la continuidad del rumbo económico. La fragmentación opositora alimenta esa expectativa: Cristina Kirchner y Axel Kicillof volvieron a tensar la interna peronista de cara a 2027, y Binetti lo atribuye a algo más profundo que una pelea de dirigentes: "Los peronistas sienten mucha nostalgia por una edad de oro que desapareció hace más de 15 años".

El propio Czerwonko cerró con una definición que resume el contraste: "Milei está proporcionando un mínimo de estabilidad en la economía por excelencia de auge y caída".