Por qué el triunfo de Flávio Bolsonaro en Brasil disparó las acciones argentinas

El resultado de la primera vuelta en Brasil sacudió este lunes los mercados de la región y tuvo un efecto inmediato sobre los activos argentinos. Flávio Bolsonaro se impuso con el 47,03% de los votos válidos frente al 45,16% de Luiz Inácio Lula da Silva, según los datos oficiales del Tribunal Superior Electoral (TSE), y ambos volverán a medirse el 25 de octubre en el balotaje.

La reacción financiera no tardó en llegar. El real brasileño llegó a apreciarse más de 4% frente al dólar en las primeras operaciones, el ETF iShares MSCI Brazil (EWZ) avanzó más de 14% y el Ibovespa registró una suba superior al 8% durante la jornada. Reuters atribuyó el movimiento a la lectura de los inversores sobre un eventual cambio en la orientación económica de Brasil, aunque la definición recién llegará en la segunda vuelta.

El efecto contagio sobre los bonos y la Bolsa local

En la Argentina, el impulso brasileño encontró a un mercado golpeado por varias ruedas de pérdidas y con el riesgo país en niveles altos. El indicador que elabora JP Morgan llegó a ubicarse en 614 puntos básicos, después de haber cerrado la semana anterior en 655, mientras los bonos soberanos en dólares mostraron mejoras y el S&P Merval avanzó más de 3%.

El rebote también cruzó la frontera hacia Nueva York. Entre los ADR argentinos se destacaron BBVA, con una suba de 6,4%, y Central Puerto, con 6,3%, a los que se sumaron Telecom Argentina, Banco Supervielle, Banco Macro y Grupo Financiero Galicia. En la plaza local, Central Puerto, BBVA y Banco Macro estuvieron entre las compañías con mayores incrementos.

El episodio deja una foto clara: un resultado electoral en Brasil puede alterar las cotizaciones argentinas incluso cuando los fundamentos locales no registraron cambios equivalentes durante el fin de semana. El canal de transmisión es financiero y regional. Una mayor demanda por activos latinoamericanos, junto con una caída de las primas de riesgo brasileñas, puede mejorar de manera transitoria la percepción sobre mercados vecinos que también forman parte de las estrategias de los fondos internacionales.

Qué espera el mercado de una presidencia de Bolsonaro

La explicación de fondo está en las expectativas sobre la política fiscal y monetaria que los inversores asocian a un eventual gobierno de Flávio Bolsonaro. El candidato del Partido Liberal no logró los votos necesarios para evitar el balotaje, pero superó las proyecciones de varias encuestas previas y quedó por delante de Lula en la primera ronda. El TSE confirmó que Bolsonaro reunió 56.104.268 votos, contra los 53.876.617 de Lula.

"El resultado aumenta la probabilidad de una orientación económica más favorable al mercado, basada en la consolidación fiscal, las reformas económicas y un mayor alineamiento con Estados Unidos. Sin embargo, las propuestas fiscales detalladas siguen siendo limitadas y ninguna de las dos campañas ha ofrecido hasta ahora suficiente claridad sobre el ritmo, la composición o la viabilidad política de un eventual ajuste", señaló Janus Henderson, grupo de gestión de activos globales con sede en Londres.

El informe de la firma anticipa que "la credibilidad fiscal seguirá siendo la principal variable a mediano plazo: un marco fiscal disciplinado podría reducir las primas de riesgo soberano, mejorar la dinámica de la deuda y favorecer los flujos de capital. Sin embargo, el mercado, en última instancia, exigirá ejecución de las políticas y no solamente señales provenientes del resultado electoral".

"Consideramos que existe un potencial significativo para que Brasil estabilice su calificación crediticia en caso de una victoria de Bolsonaro, aunque esperamos contar con mayor claridad una vez conocido el resultado definitivo de la segunda vuelta", agregó Janus Henderson.

Expectativa no es certeza

La lectura financiera, de todos modos, no implica que el resultado electoral garantice un cambio de política económica. Lo que se modificó es la probabilidad que los inversores asignan a determinados escenarios. Analistas citados por Bloomberg sostienen que una reducción de la prima de riesgo fiscal podría impactar especialmente en los vencimientos largos de la deuda brasileña y favorecer al real.

El estratega de tasas y divisas para América Latina de Bloomberg Intelligence, Davison Santana, había estimado que el real podía poner a prueba la zona de 5 reales por dólar y que las tasas swap de largo plazo podían caer entre 30 y 60 puntos básicos si el mercado interpretaba el resultado como una señal favorable en materia fiscal.

La cuestión fiscal ocupa el centro de la escena porque la deuda pública brasileña supera el 82% del PIB y mantiene una trayectoria ascendente, de acuerdo con el análisis citado por Ebury. En ese contexto, las propuestas de Bolsonaro de privatizaciones, desregulación y una regla que limite el crecimiento del gasto en función de la deuda son leídas por los operadores como un posible cambio respecto de la trayectoria actual.