Recompra sorpresa del Tesoro: el movimiento con pesos que evitó que se disparen las tasas

La city financiera se preparaba para un viernes complicado. La licitación del miércoles había dejado un rollover del 136% y una absorción de pesos cercana a $1,75 billones, y los operadores especulaban con que la plaza seca de pesos dispararía las tasas. Sin embargo, una operación del Tesoro que trascendió en las últimas horas cambió el escenario.

El Tesoro nacional usó pesos para recomprar sus propios títulos de deuda en el mercado financiero: la Lecap con vencimiento en noviembre de 2026 (S13N6) y el Boncap con vencimiento en marzo de 2027 (TMG27). La operación se concretó el miércoles en la rueda Bilateral PPT de A3 y totalizó $662.000 millones de valor efectivo, según confirmó la consultora 1816.

El detalle de la operación que cambió el ánimo

Del total, unos $458.000 millones correspondieron al TMG27 y $204.000 millones al S13N6. La recompra inyectó liquidez el jueves, justo cuando el BCRA tomó $2 billones en la rueda REPO. En sentido contrario, la liquidación de la licitación del miércoles implicaba una absorción prevista de alrededor de $1,7 billones para este viernes.

"Una adecuación de montos listados de BYMA publicada esta mañana confirmó que el Tesoro recompró S13N6 y TMG27 el miércoles en T+1", precisó 1816.

El Gobierno, en tanto, había informado a Bloomberg Línea que realizó operaciones de mercado abierto expansivas por cerca de $1 billón. Frente a esa diferencia, desde 1816 señalaron que no podía descartarse que el Tesoro hubiera concretado otra recompra fuera de los mercados regulados, además de las operaciones confirmadas con el S13N6 y el TMG27.

Qué pasa con las tasas cuando la liquidez se seca

Desde 1816 advirtieron que, cuando el stock de REPO que toma el Central cae por debajo de $1 billón, la falta de liquidez suele sentirse en las tasas. "La autoridad monetaria tiene la potestad de eventualmente frenar cualquier movimiento (así como siempre toma Pesos al 20% en REPO, también podría ofrecer pesos en, por decir algo, 24%), pero el esquema de tasa endógena hace que el equipo económico usualmente prefiera influir en las tasas de manera indirecta", ampliaron.

Un analista de la city describió ante Ámbito el clima de la semana: "¿Qué pasa con las tasas? ¿Qué quiere hacer el equipo económico con ellas? ¿Viste que te contraen de repente $1,8 billones? Todo el mundo piensa que las tasas se van a disparar, y después te enterás de que hubo una operación donde el Tesoro habría recomprado sus títulos con pesos que tenía el BCRA el día anterior. Entonces, con eso evitan que las tasas se piquen".

Según lo que se especula en la city, el resultado de la licitación respondió a que ya sabían que se había hecho esa recompra. Los expertos sostienen que hay bastante opacidad en el tema de las tasas, algo que al mercado le molesta. Pero el mensaje de fondo sigue siendo que el equipo económico no va a querer que se piquen las tasas, menos con un dólar estable.

El BCRA aceleró sus compras de dólares

Para medir la expansión monetaria también hay que mirar las últimas compras de divisas del BCRA. Tras un septiembre magro, octubre arrancó con otro ritmo: en las últimas cuatro ruedas la entidad adquirió u$s642 millones, que inyectaron al sistema casi $1 billón.

Grupo SBS reflejó el cambio: "El BCRA aceleró el ritmo comprador de manera marcada: tras acumular u$s340 millones hasta el viernes, el martes se alzó con u$s291 millones en una sola rueda, la mayor compra desde el 24 de julio". Entre miércoles y viernes sumó otros u$s381 millones, llevando el total del mes a u$s982 millones, por encima de los u$s473 millones de todo septiembre.

La segunda licitación de deuda en pesos del mes se realizó el miércoles. Con vencimientos relativamente bajos, de unos $4,85 billones, el rollover fue del 136,14% y la absorción de pesos rondó los $1,75 billones. Así se esterilizó parte de los pesos volcados por el BCRA en las ruedas recientes, en las que aceleró sus compras de dólares en el MLC, y por las recompras de títulos del Tesoro. Esas inyecciones redujeron el impacto de la absorción de la licitación.

Reservas y la mirada hacia 2027

Las compras acumuladas en 2026 ya superan los u$s15.500 millones y las reservas brutas cerraron la semana en u$s50.236 millones. "El giro es constructivo: la combinación de dólar estable, brecha acotada y acumulación en ascenso es exactamente la que el mercado pide para pensar en el stock de RRNN con el que se encarará 2027, que, reiteramos, será una de las variables clave a monitorear los próximos meses", sostuvieron desde Grupo SBS.

Hacia adelante, el ritmo dependerá del balance entre las fuentes de oferta y demanda, y la expansión de pesos vía compras de divisas en el MLC deberá seguirse de cerca en términos de liquidez. La demanda real de dinero todavía no muestra una dinámica decidida al alza, por lo que las licitaciones del Tesoro podrían cobrar un rol de esterilización más relevante.