San Juan pagará un interés que pocas provincias logran, pero hubo un detalle que casi lo arruina

Los Bonos San Juan, destinados a financiar infraestructura estratégica, salieron a licitar en el peor momento posible del mercado global. Aun así, la provincia consiguió colocar 600 millones de dólares y quedó entre las pocas jurisdicciones que pagan interés de un solo dígito, aunque debió resignar casi un punto porcentual más de lo previsto.

La firma Cohen Aliados Financieros, que acompañó todo el proceso, explicó a DIARIO DE CUYO cómo se desarrolló la operación. Matías Salcedo, responsable de Financiamiento de la empresa, calificó la licitación como “muy buena” pese al contexto adverso.

Salcedo remarcó que se recibieron muchísimas órdenes de compra y que eso “muestra el interés que hay por Argentina y por la provincia de San Juan en particular”.

Ofertas que superaron todas las expectativas

Juan Pedro Mazza, estratega de renta de Cohen, confirmó que las ofertas superaron los 1.000 millones de dólares, muy por encima de los 600 millones que finalmente se licitaron. Ese excedente obligó a la provincia a dejar compradores afuera.

Para Salcedo, el buen resultado en una semana golpeada por los vaivenes del mercado refleja que “San Juan tiene muchos proyectos por delante, que deberían ayudar al desarrollo de la provincia y de la gente que vive ahí”.

Una tasa más alta, pero dentro del club de los buenos pagadores

El punto clave para medir el éxito de la salida fue la tasa de interés que deberá afrontar la provincia. Los Bonos se ofrecieron con la promesa de pagar interés a 9 años, en un esquema de tres vencimientos.

Las expectativas más optimistas apuntaban a una tasa de entre 8% y 9%, respaldadas por cuentas ordenadas, superávit fiscal, baja deuda y expectativa de crecimiento. El único factor en contra era la falta de historial reciente como emisor de bonos.

Finalmente, el contexto jugó en contra de ese escenario ideal. Mazza detalló que “el valor del cupón de 9,55% y un rendimiento real, el que mira el mercado, de 9,875%”. Esa diferencia se explica porque, al momento de la venta, por cada 100 que adquiere el comprador el valor efectivo es menor, lo que eleva el porcentaje final.

“San Juan terminó pagando un punto porcentual más de lo esperado, pero sigue siendo un buen resultado”, sostuvo el estratega.

La provincia se mantiene así dentro del grupo de jurisdicciones que pagan un solo dígito de interés. Los bonos nacionales promedian el 11%, y provincias como Entre Ríos o Buenos Aires también registran tasas de dos dígitos. San Juan quedó en un orden similar al de Córdoba, que paga 9,5%, aunque por encima de Neuquén, más cerca del 8%.

La tormenta que casi complica todo

El lanzamiento coincidió con un anuncio de la Reserva Federal de Estados Unidos: el país del norte subiría su tasa de interés. Eso puso bonos con mejores condiciones en el mercado global y obligó a todas las tasas soberanas del mundo a subir para equiparar el escenario.

En Argentina, ese impacto siempre es más intenso y el incremento de lo que deben pagar los estados que emiten deuda es mayor, explicó Mazza. A eso se sumó el aumento del Riesgo País, que también eleva los valores de los bonos.

Pese a ese combo de dificultades, la provincia logró colocar sus letras en la bolsa de Nueva York y captó inversores locales y extranjeros. Según el asesor de Cohen, 330 millones de dólares fueron para compradores argentinos y el resto para inversores del exterior.

La fortaleza para mantenerse entre las provincias que pagan menos de dos dígitos está vinculada a las expectativas de crecimiento. “Tiene que ver con la oportunidad de desarrollo de las inversiones y que estas cuentan con el RIGI que mantiene las condiciones a largo plazo”, señaló Salcedo. Eso hizo que el bono de San Juan saliera al mercado como una opción tentadora.