Economía colocó deuda pero dejó afuera dos bonos: el número real que no cierra
Economía informó un rollover del 103%, pero dejó dos bonos fuera de la cuenta. Con esos vencimientos adentro, el número real cae al 84% y el Tesoro termina volcando liquidez en plena recesión.
El Ministerio de Economía publicó este martes el resultado de la primera licitación de deuda de noviembre y el dato que más llamó la atención no fue el monto colocado, sino qué quedó fuera del cálculo oficial. El Tesoro enfrentaba vencimientos por $10,5 billones y terminó renovando menos de lo que anunció.
Según la Secretaría de Finanzas, organismo que conduce Federico Furiase, se recibieron ofertas por $11,6 billones, de las cuales se adjudicaron $8,87 billones. Con esa cifra, la cartera informó un rollover del 103,07% sobre los compromisos del día.
El problema es que ese porcentaje se calculó sin incluir los vencimientos de los bonos TX26 y TX28, dos títulos que justamente pagaban durante la misma jornada. La aclaración figura en el propio comunicado oficial.
El número que cambia todo
Si se suman esos compromisos, la cuenta se da vuelta. Distintos especialistas ubican el rollover efectivo por debajo del 90%. La consultora PUENTE lo detalló con precisión: "El Tesoro colocó $8,9 billones en la licitación de hoy, o un 103,7% de rollover respecto de los vencimientos del viernes. Sin embargo, considerando que hoy liquidaban los pagos de los BONCER TX26 y TX28, el rollover efectivo baja al 84%"
Ese 84% no es un dato menor. Frente a obligaciones de $10,5 billones, implica que el Tesoro volcó cerca de $1,7 billones de liquidez al mercado, según la misma estimación de PUENTE: "Esto implica que expandieron unos $1,7 billones aproximadamente".
El contexto agrava la lectura: la economía atraviesa una recesión tras la caída de la actividad en el segundo trimestre y la baja esperada para el tercero.
Qué buscaron los inversores
Dentro de los instrumentos ofrecidos, la Letra en pesos atada a la tasa TAMAR fue la que concentró el mayor interés, con $3,51 billones adjudicados y un diferencial de 2,5% por encima de esa tasa.
En el otro extremo, el título que vence después de los comicios previstos para el próximo año fue el menos demandado: apenas captó $0,4 billones.
Desde PUENTE remarcaron además que se trata de la primera licitación con efecto expansivo en varios meses: "Es la primera vez que una licitación resulta expansiva desde agosto. Debió pagar 100 puntos básicos sobre los dos instrumentos a tasa fija, pero el resto de los instrumentos quedaron medianamente igual que el mercado secundario".
El detalle de cada colocación
La Secretaría de Finanzas difundió el desglose completo de lo adjudicado en la jornada:
- Letra del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento el 29 de enero de 2027 (S29E7, reapertura): $2,15 billones a 2,08% TEM y 28,08% TIREA.
- Bono del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento el 30 de junio de 2027 (T30J7, reapertura): $1,62 billones a 2,23% TEM y 30,36% TIREA.
- Bono del Tesoro Nacional en pesos cero cupón con ajuste por CER con vencimiento el 30 de junio de 2028 (TZX28, reapertura): $0,4 billones a 10,5% TIREA sobre CER.
- Letra del Tesoro Nacional en pesos a tasa TAMAR con vencimiento el 30 de abril de 2027 (nueva): $3,51 billones con un margen de 2,5% sobre TAMAR.
- Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar cero cupón con vencimiento el 15 de enero de 2027 (D15E7, reapertura): $1,18 billones a 4,77% TIREA.