El ministro de Economía, Luis Caputo, adjudicó este miércoles 12 de marzo en la primera licitación de deuda del Tesoro del mes, fondos por un valor efectivo de $4,458 billones, con lo cual no logró por poco cubrir todos los vencimientos. En ese sentido, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, indicó “esto significa un roll over de 97% sobre los vencimientos”.
Se trató del primer test en el mercado local tras la publicación del DNU por el acuerdo con el FMI. Algunos analistas estimaban que tal vez no se iba a conseguir refinanciar el 100% de los vencimientos dada la acotada liquidez de los bancos.
En un escenario en el que recientemente la curva de bonos en pesos mostró debilidad, y por ende, presión al alza de las tasas, el foco del mercado en esta licitación estuvo puesto en sí el Tesoro debería convalidar tasas más altas que en el mercado secundario. Según los analistas, las tasas se ubicaron un poco por encima del mercado secundario en el tramo más corto.
Deuda en pesos: estas fueron las opciones de inversión
Para enfrentar esta licitación, la secretaría de Finanzas elaboró un variado menú de 7 opciones. La novedad fue que el menú volvió a ofrecer una Letra del Tesoro atada al dólar oficial (Lelink), como lo había hecho en la primera subasta de febrero, en medio del debate sobre si hay atraso cambiario o no.
La canasta contempló tres LECAPs, con vencimientos todas este año: el 16 de abril (S16A5), el 30 de mayo (S30A5), y el 31 de julio (S31L5).
El menú también ofreció un Bono del Tesoro Capitalizable (BONCAP) con vencimiento el 30 de enero de 2026 (T30E6), y dos Bonos del Tesoro cupón cero ajustados por CER (BONCER, que ajustan por inflación), que caducan el 31 de octubre de 2025 (TZXO5) y el 31 de marzo de 2027 (TZXM7).
Además, brindó una Letra del Tesoro vinculada al dólar cupón cero con vencimiento el 16 de enero de 2026 (D16E6).
En Facimex Valores estimaron que de la totalidad de los $4,6 billones de vencimientos más de la mitad estaba en poder de bancos “quienes cuentan con acotada liquidez”.
Deuda en pesos: roll over de 97%
En una jonada en la cual los bonos y acciones argentinas subieron en Wall Street, en la licitación de este miércoles se recibieron ofertas por un valor total de$5,520 billones de los cuales se adjudicó $ 4,458 billones.
La cartera económica detalló que los montos de los títulos adjudicados y las tasas de corte convalidadas en la licitación fueron las siguientes:Lecaps que vencen el 16/04/25 $2,581 billones a 2,69% Tasa Efectiva Mensual (TEM), el 30/05/25 $0,912 billones a 2,55% TEM, y el 31/07/25 $0,616 billones a 2,50% TEM; BONCAP que caduda 30/01/26 $0,146 billones a 2,53% TEM; BONCER CERO CUPÓN con vencimientos el 31/10/25 $0,060 billones a +9,07% TIREA, y el 31/03/27 $0,143 billones a +10,66% TIREA. A su vez, la colocación de la Letra Dólar Linked quedó desierta “por falta de interés”.
El analista financiero Gustavo Ber evaluó que “el resultado de la licitación fue bueno, aún dentro de un contexto externo de volatilidad, y así es que prácticamente se alcanzó el roll-over, e incluso se rechazaron ofertas”.
“Como era previsible, la demanda vuelve a concentrarse en las Lecaps, al reflejar apetito inversor dentro del proceso de desinflación”, destacó el experto, y precisó que las tasas convalidadas por el Tesoro “se ubicaron un poco por encima del mercado secundario en el tramo más corto”.
El equipo de PUENTE señaló que “como esperábamos, tanto la demanda como las ofertas aceptadas se concentraron en las Lecaps cortas, ya que el mercado estaba corto de liquidez y al Tesoro le saldría caro convalidar las tasas de mercado”. Y alegó que “el hecho de que haya rechazado un quinto de las ofertas sugiere que tenía espacio para hacer esto último, pero optó por minimizar el costo financiero”
“El resultado fue razonable, porque si bien el Tesoro pudo rollovear casi la totalidad de lo que vencía, lo hizo a un plazo corto”, enfatizaron.
Javier Casabal, analista de Adcap Grupo Financiero, comentó que “fue una licitacion bastante similar a la anterior en el sentido de la demanda que fue adjudicada donde la mayor parte de la emision (92%) se enfocó en los instrumentos cortos”. Y dijo que “esta vez, entre un mayor rollover y bajar las tasas efectivas mensuales, el Tesoro prefirió lo segundo, cerrando en linea con el mercado secundario y practicamente sin dar premios; no hubo demanda relevante para los titulos largos, ni boncer ni dollar linked.
El economista Federico Glustein también juzgó que Primero, “fue un rollover casi total de los instrumentos, lo cual es positivo”. Y remarcó que “es un buen resultado que en este escenario de escasa liquidez, permite controlar los efectos que trae consigo”.
Maximiliano Ramírez, socio de Lamda Consutores, consideró que “el dato más destacado es que la mayoría optó por las LECAPs cortas,o sea que hoy los bancos piden premio, y si se lo dan se van bien a corto”,
“La tasa de la LECAP de abril en el mercado secundario estaba en 2,55%, y la de mayo en 2,45]%,o sea que el Tesoro dio un premio de entre 10 y 15 puntos básicos”, recalcó. Y alegó que “La Letra dolar linked quedó desierta lo que refleja es que no están viendo que vaya a haber un salto discreto en el tipo de cambio oficial”.
Pedro Siaba Serrate, jefe estratega de PPI considera que “el apetito por Dollar linked sigue limitado en donde la falta de liquidez y el devengamiento atado al crawling peg son una clara desventaja respecto al resto de las alternativas”.
Fuente: iprofesional.com