El oro le jugó en contra al BCRA y las reservas se acercan a un piso que nadie quiere ver

El Banco Central atraviesa una semana complicada en sus cuentas: las reservas internacionales cayeron 1.357 millones de dólares y quedaron en 49.078 millones, muy cerca de perforar la barrera de los 49 mil millones que no tocaba desde hace meses.

El golpe tiene dos frentes. Por un lado, el pago de intereses del crédito con el Fondo Monetario Internacional, que rondó los 880 millones de dólares. Por el otro, la caída del precio internacional del oro, metal que la entidad presidida por Santiago Bausili acumula en sus arcas y que este año decidió no cubrir con ningún tipo de operación financiera.

La conducción del Central dejó de hacer apuestas sobre el valor del metal después de un 2025 para el olvido: según la Auditoría General de la Nación, las operaciones financieras que apostaban a la baja del precio le hicieron perder unos mil millones de dólares.

El oro, de aliado a problema

Las 1,98 millones de onzas que el BCRA tiene en poder valían 8.553 millones de dólares en enero. El 4 de noviembre, antes del pago al FMI, ese stock había bajado a 8.044 millones. Desde entonces retrocedió un 4,5% y hoy ronda los 7.682 millones.

La paradoja es que el año pasado la onza troy subió cerca del 65% de punta a punta, con una ganancia neta de casi 1.694 dólares por onza, el mejor desempeño anual desde 1979. El Central no pudo capturar ese beneficio por las coberturas que tomó y que terminaron jugándole en contra.

Este año, según informes de la entidad y fuentes del organismo, la decisión fue otra: no hacer ningún tipo de cobertura. Así, el impacto de la baja en la cotización lo absorbe de manera íntegra.

La entidad no evalúa vender el oro, pero sí usarlo como colateral para conseguir liquidez en dólares que después se gira al Tesoro para afrontar vencimientos: unos 600 millones en lo que resta del año y otros 4.500 millones en las primeras dos semanas de enero.

El Tesoro, al límite

La administración de Javier Milei y el ministro de Economía, Luis Caputo, esperan recuperar parte del aire con el desembolso pendiente del FMI, algo menos de 900 millones de dólares, condicionado a que el Directorio del organismo apruebe la revisión y a que se anuncien medidas acordadas con los técnicos, de las que todavía no se dieron precisiones.

El Tesoro tenía un saldo de 940 millones de dólares que habría caído a unos 60 millones después de pagar los intereses al FMI. En pesos, el último dato disponible del 4 de noviembre marcaba 8,8 billones, pero este miércoles debió cancelar deuda por unos dos billones, por lo que la liquidez en moneda nacional equivale a unos 4.300 millones de dólares.

Con ese panorama, todos los pesos y todos los dólares del Tesoro quedan al límite de las necesidades financieras para los vencimientos de los próximos 45 días. El margen para liberar pesos hacia la economía y mejorar el nivel de actividad se achica, y en el mercado empiezan a surgir dudas sobre cómo hará frente a los compromisos.

El 9 de enero, la fecha que preocupa

El nivel de reservas está en el centro de la atención por la sucesión de vencimientos en divisas. El más pesado llega el 9 de enero, con la amortización de capital y el pago de intereses de los Bonos Globales (DG, de legislación internacional) y los Bonares (AL, de legislación local) por unos 4.500 millones de dólares.

Las dudas del mercado sobre la capacidad de pago se reflejan en el Riesgo País, que este jueves operó en 829 puntos después del pico de la semana pasada, cuando se acercó a la barrera de los mil puntos.

Los temores se extienden por las inconsistencias que se perciben en el programa monetario y cambiario. Eso provocó un incremento de la tasa de interés en pesos que sigue su proceso de apreciación frente al dólar y que impide a la actividad económica cortar la recesión que arrancó en el segundo trimestre del año y que se extiende en este último tramo de 2026.

Compras que no alcanzan

Este jueves el BCRA realizó la mayor compra de divisas desde mediados de octubre, con 103 millones, y acumuló en el mes 183 millones. Es un ritmo considerado bajo hasta la entrada de la cosecha fina, que suele ocurrir en diciembre.

Esas compras no logran compensar la caída de las reservas, empujada tanto por los pagos a organismos internacionales como por la pérdida de valor del oro en los mercados internacionales.

Récord de operaciones y presión sobre el dólar

En la plaza financiera se operaron cerca de mil millones de dólares en bonos, un monto récord: 418 millones en el MEP con acreditación en cuentas del sistema financiero local y 560 millones en el contado con liquidación, con acreditación en cuentas del exterior.

No es habitual que las operaciones en CCL superen a las del MEP. Esa presión por sacar dólares del país ubicó la comisión en 5,9%, algo por debajo del récord de la semana pasada, cuando llegó a 7%, pero por encima de la media.

La curva de rendimiento de los bonos Globales con ley de Nueva York en la cotización CCL muestra una tasa de interés invertida, más alta a corto plazo que a largo plazo. Es un escenario asimilable al default que cada vez reflejan más las cotizaciones de los bonos argentinos.