El Tesoro quedó casi sin dólares en el Central y la cuenta que debe cerrar antes de enero

El Tesoro enfrenta un cierre de año con las reservas en dólares bajo mínimos. Después de abonar US$880 millones, los depósitos del Gobierno en el Banco Central quedaron estimados por debajo de los US$100 millones, en un contexto internacional convulsionado que complica cualquier plan de financiamiento.

La pregunta que sobrevuela en los despachos oficiales y en las mesas de los inversores es concreta: cuántos dólares hay que reunir para atravesar los vencimientos del último bimestre y el arranque de 2027 sin sobresaltos.

El salvavidas del FMI y su letra chica

El Fondo Monetario Internacional aportará un alivio parcial. El organismo que conduce Kristalina Georgieva girará unos US$900 millones a comienzos de diciembre, cuando su Directorio apruebe la tercera revisión del programa firmado en abril del año pasado.

Ese ingreso, sin embargo, no llega completo a las arcas: antes de fin de año la Argentina deberá devolver US$340 millones por el próximo vencimiento. El flujo neto positivo con el FMI quedaría así en torno a los US$500 millones en diciembre.

El resto del calendario no da respiro. Según la consultora Outlier, antes de que termine el año hay pagos comprometidos con otros organismos internacionales y con bonistas. Y el 9 de enero aparece la cita más pesada: US$4378 millones por capital y renta de Bonares y Globales.

La cifra que preocupa a los analistas

El cálculo de Outlier es contundente. “En términos simples, se podría estimar que durante los próximos dos meses el Tesoro tiene que conseguir US$4000 millones, con reservas netas en el BCRA estimadas en torno a US$9000 millones (no considerando los vencimientos en moneda extranjera del BCRA a un año vista)”, señaló la firma en su informe.

Esa necesidad de financiamiento es una de las principales razones detrás de la escalada del riesgo país, que cerró la última semana por encima de los 900 puntos.

“Sin acceso al mercado externo y sin colocaciones locales de Bonares, el programa financiero 2026 y 2027 se vuelve mucho más dependiente del BCRA, que deberá seguir comprando fuerte en el mercado cambiario en el cierre de 2026 y en pleno año electoral, en medio de un contexto externo que está cambiando en forma significativa”, advirtieron los analistas de Outlier.

El diagnóstico coincide: sin mercados, todo recae en el Central

Fundación Mediterránea llegó a la misma conclusión. “La suspensión de la emisión de bonos en dólares en las licitaciones, obligaría al Tesoro a recurrir a las reservas del Central, especialmente con el vencimiento de los Globales y Bonares en enero próximo, en caso que no aparezca otra alternativa (¿repo?, ¿swap?)”, plantearon.

Las últimas decisiones oficiales tampoco despejaron el panorama. Con el objetivo de sostener la estabilidad cambiaria, el BCRA redujo su compra de dólares en el mercado, mientras que la Secretaría de Finanzas convocó a una licitación de deuda para el próximo miércoles en la que no ofrecerá títulos en moneda extranjera.

Un calendario que sigue después de enero

Desde GMA Capital advirtieron que el desafío no termina con el primer mes del año. A la presión de los vencimientos se suma la dolarización preelectoral, que seguirá golpeando las reservas del BCRA y la capacidad de pago del Tesoro.

El detalle de la firma marca nuevos compromisos: en julio vence deuda por US$5663 millones y en octubre hay que pagar otros US$2026 millones. “A esas obligaciones se suma una formación de activos externos que promedia US$2400 millones por mes y que podría intensificarse con la incertidumbre electoral (llegó a US$6800 millones a precios de hoy en septiembre de 2025)”, alertaron.

La versión oficial y el factor Trump

En el Gobierno sostienen que los dólares estarán disponibles, ya sea por las exportaciones o por las operaciones de swap con China y Estados Unidos. Pero la derrota de Donald Trump en las elecciones de medio término encendió alarmas entre los inversores: temen que el republicano tenga menos margen para asistir al gobierno de Javier Milei.

Con ese escenario, refinanciar la deuda en el exterior tampoco aparece como salida viable, y es justamente lo que descuentan los niveles actuales de riesgo país. “A pesar que el Gobierno lo presentó como una opción para caso de necesidad, el acceso a los mercados internacionales se volvió prohibitivo ya que la suba de la tasa externa y del riesgo país encareció el financiamiento (la tasa en dólares ronda el 14%)”, concluyó Fundación Mediterránea.